1月最新的國產加工費環比下降400元至4000元/噸,冶煉利潤刷新2年來歷史新低,高成本冶煉企業或將面臨虧損境況。國內鋅錠庫存去化良好,交易所庫存期貨維持在歷史低位水平,當前疫苗對變異毒株的效果尚未證僞,經濟復蘇的邏輯並未動搖根基。我們認爲基本面對鋅價仍將形成支撐。短期關注美國參議院選舉結果。