內容提要
滬鋅加工費的持續走低在一定程度上表明鋅精礦供應緊張，疊加部分冶煉廠進行檢修以及存在減產計劃，總體來看供應端偏緊。目前鋅價雖然處於高位，但加工費不斷下調也侵蝕了冶煉廠利潤，目前煉廠檢修再度出現。而庫存本周亦出現下降一定程度上也應證該情況。
宏觀面來看較爲復雜，疫苗在本周不斷爆出利好消息，刺激整個市場出現上漲。中國本周公布的工業利潤數據同比繼續向好，而美聯儲議會紀要顯示多名官員討論增加購債指引，資金面寬鬆預期延續。下周仍需繼續關注疫苗進展的情況。
操作建議
滬鋅關注上方壓力位22500元/噸一線，下方在19800元/噸有支撐，配合持倉及宏觀面變化決定後市操作。雖然基本面並無太大變化，但若宏觀利好持續發酵，則價格仍有走高的動力。風險提示利多：美國新一輪刺激政策如預期達成； 中國宏觀有進一步寬鬆預期。利空：美國大選再起紛爭； 美股、原油出現大幅回落； 歐洲美國疫情加劇。
01
行情回顧滬鋅主力2101合約本周於21180元/噸開盤，周初開盤後借助上周漲勢，開盤即刷新上周高點至21260元/噸創出新高，但高位承壓市場恐高情緒濃厚，周一收盤跌破21000元/噸平臺。周二即出現一波跳水行情，放量減倉最低跌至20665元/噸，企穩後快速回升至20900元/噸區間整理。周三在20700-20950元/噸區間內震蕩，但尾盤再度走低收於低位。周四低開後反復測試20800元/噸一帶並獲得支撐，之後放量增倉上行重回21000元/噸平臺。周五跳空低開後再度於20800元/噸平臺企穩，下午一度衝高但尾盤回落，截至周五收盤，主力合約收於21050元/噸，周比下跌0.71%
02
現貨庫存匯總據SMM了解，截至本周五（11月27日）上海保稅區鋅錠庫存爲4.65萬噸，較上周五增加5000噸。SMM七地鋅錠庫存總量爲17.24萬噸，較上周五（11月20日）下降2700噸，較本周一（11月23日）下降3700噸。本周七地庫存較上周五下降，其中上海、天津、廣東均出現下降。上海地區冶煉廠檢修影響到貨，加之進口鋅流入不多，庫存略有下降；廣東地區周內入庫量下降，下遊需求整體平穩，帶動庫存下降；天津地區北方大雪天氣影響到貨節奏，下遊剛需採購爲主，庫存止增。
03
一周新聞數據匯總1.國際鉛鋅研究小組的數據顯示，9月全球鋅市供應過剩規模從8月的3.15噸升至3.31萬噸。今年前9個月，全球鋅供應過剩43.7萬噸，而去年同期爲短缺19.7萬噸。9月份鋅礦產量爲109.1萬噸，環比小幅增加，1-9月份鋅礦產量爲886.6萬噸；9月份精煉鋅產量爲115.2萬噸，環比小幅增加，1-9月份精煉鋅產量爲997.7萬噸。9月份精煉鋅消費量爲111.9萬噸，1-9月份精煉鋅消費量爲954萬噸。(LZSG) 2. 紅河資源(Red River Resources)與託克公司續籤鉛鋅承購協議並設立新的營運資金。承購協議開始於2021年1月，爲期三年，卡車將鋅和鉛精礦運輸到200公裏外的Townsville港口處交付。（我的有色網） 3. 隨着蒙古國疫情加劇，11月10~23日，蒙古國內開始加強消毒和防護措施以來，鐵路出口的礦產品數量下降，而石油產品的進口急劇增加。根據海關總署的數據，鐵路出口的銅精礦比2019年同期下降4.3%，鋅精礦出口大幅下降，煤炭出口下降9.3%。此外，石油出口下降33%，至1.67萬桶。鐵礦石和精礦出口增長19%，達32.48萬噸。對俄羅斯和中國的螢石出口同比下降13%，至2.88萬噸。鐵路進口的石油產品同比增長一倍，達到10.6萬噸。（全球地質礦產信息網）
04
行情分析及思路滬鋅本周基本面繼續受到上周南非礦事故的影響，在Gamsberg 暫時停產後導致其對外供應產生壓縮，市場當下重點關注於未來一段時間供需結構偏離情況。同時目前國產鋅精礦加工費處於低位，本周國產鋅精礦加工費再度下跌400元/金屬噸至4400元/金屬噸，刷新2018年10月底以來新低。加工費的持續走低在一定程度上表明鋅精礦供應緊張，疊加部分冶煉廠進行檢修以及存在減產計劃，總體來看供應端偏緊。目前鋅價雖然處於高位，但加工費不斷下調也侵蝕了冶煉廠利潤，目前煉廠檢修再度出現。而庫存本周亦出現下降一定程度上也應證該情況。宏觀面來看較爲復雜，疫苗在本周不斷爆出利好消息，刺激整個市場出現上漲。中國本周公布的工業利潤數據同比繼續向好，而美聯儲議會紀要顯示多名官員討論增加購債指引，資金面寬鬆預期延續。下周仍需繼續關注疫苗進展的情況。預期下周滬鋅將落在19800-22500元/噸區間。
劉文波
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