內容提要
滬鋅本周基本面上並無太大變化，但是價格突破前期高點。加工費的持續走低在一定程度上表明鋅精礦供應緊張，疊加部分冶煉廠進行檢修以及存在減產計劃，總體來看鋅礦供應端偏緊而鋅錠供應偏寬鬆。鍍鋅由於北方地區進入採暖季，河北、天津地區因天氣預警，企業進行環保限產，華北地區企業開工走弱，且內蒙古、東北地區因天氣寒冷工廠項目停滯，企業訂單壓力較大。
宏觀面來看較爲復雜，疫苗在本周不斷爆出利好消息，刺激整個市場出現上漲。周四美國財政刺激談判出現重啓希望，同時美國財政部和美聯儲考慮是否明年繼續使用當前抗疫緊急貸款工具，令周五市場情緒高漲。下周仍需繼續關注疫苗進展以及美國談判的情況。
操作建議
滬鋅關注上方壓力位22500元/噸一線，下方在19800元/噸有支撐，配合持倉及宏觀面變化決定後市操作。雖然基本面並無太大變化，但若宏觀利好持續發酵，則價格仍有走高的動力。
風險提示
利多：美國新一輪的刺激政策如預期達成。
中國宏觀有進一步寬鬆預期。
利空：美國大選再起紛爭
美股、原油出現大幅回落
歐洲美國疫情加劇
01
行情回顧滬鋅主力2101合約本周於20025元/噸開盤，周初開盤後承壓下跌，最低跌破20000元/噸平臺，跌至19700元/噸也是本周的最低點，探低之後就快速走高。周二在20200-20400元/噸區間震蕩。周三在20400元/噸開盤後窄幅震蕩，但隨即快速拉高，突破20600-20700元/噸區間，打開上漲的通道。周四20600元/噸附近開盤後一度走低，但下方支撐較強轉入震蕩。周五跳空高開後大幅拉升，直接突破21000元/噸重要關口，整體成交量和持倉量都有較大釋放，截至周五收盤，主力合約收於21200元/噸，周比上漲6.11%
02
現貨庫存匯總據SMM了解，截至本周五（11月20日），SMM七地鋅錠庫存總量爲17.52萬噸，較上周五（11月13日）增加7400噸，較本周一（11月16日）增加9000噸。據SMM了解，截至本周五（11月20日）上海保稅區鋅錠庫存爲4.15萬噸，較上周五增加6800噸。 SMM 11月19日訊：截至今年1-10月，SMM鋅精礦樣本企業產量同比去年減少8.61萬噸。
03
一周新聞數據匯總1. 由於員工中出現新冠肺炎病例，Great Panther Mining Limited暫停了墨西哥Topia銀金鉛鋅礦的運營。Great Panther Mining表示，在停工期間，部分工作人員將留在現場，以維持基本活動，預計停工時間不會超過30天。今年第三季度，Topia平均每月生產約1400盎司黃金當量，約佔公司收入的9%。（SHMET） 2. 世界金屬統計局公布的最新報告顯示：2020年1-9月全球鋅市供應過剩32.8萬噸，2019年全年供應短缺7.6萬噸。1-9月期間報告庫存增加18.5萬噸。LME鋅庫存佔到全球總量的32%，大部分存放在位於亞洲和美國的倉庫中。全球精煉鋅產量增加0.9%，需求量較一年前下滑3.1%。日本需求量爲29.51萬噸，較2019年1-9月減少24%。全球精煉鋅需求較2019年1-9月下滑31.6萬噸。中國表觀需求量爲500.5萬噸，佔到全球總量的51%。2020年9月，全球鋅板產量爲117.27萬噸，需求量爲115.4萬噸。（WBMS） 3. 韋丹塔旗下的韋丹塔鋅國際公司(VZI)在南非的Gamsberg鋅礦發生地質事故，10名員工被困後，暫停了所有與採礦相關的活動。事故發生於當地時間周二凌晨1點15分，8名工人獲救。該公司表示，定位和營救其餘兩名工人是“首要任務”。Gamsberg於2019年初開採，VZI持有其69.6%的股份，Exxaro Resources EXXJ持有其24.4%的股份。剩下的6%由員工持股計劃持有。（SHMET）
04
行情分析及思路滬鋅本周基本面上並無太大變化，但是價格突破前期高點。目前國產鋅精礦加工費處於低位，國產鋅精礦加工費爲4700元/金屬噸，創2018年10月底以來新低。加工費的持續走低在一定程度上表明鋅精礦供應緊張，疊加部分冶煉廠進行檢修以及存在減產計劃，總體來看供應端偏緊。目前鋅價處於高位，冶煉廠利潤尚可，目前煉廠檢修量較少。疊加進入年底，冶煉廠爲完成年內生產任務，年底仍有衝產量要求，4季度煉廠開工將維持高位。總體來看，鋅錠供應偏寬鬆。從消費情況來看：鍍鋅由於北方地區進入採暖季，河北、天津地區因天氣預警，企業進行環保限產，華北地區企業開工走弱，且內蒙古、東北地區因天氣寒冷工廠項目停滯，企業訂單壓力較大。壓鑄鋅合金方面，國內五金等訂單小幅走弱；廣東企業國內的電子訂單走弱，海外訂單略有增加。 宏觀面來看較爲復雜，疫苗在本周不斷爆出利好消息，刺激整個市場出現上漲。周四美國財政刺激談判出現重啓希望，同時美國財政部和美聯儲考慮是否明年繼續使用當前抗疫緊急貸款工具，令周五市場情緒高漲。下周仍需繼續關注疫苗進展以及美國談判的情況。預期下周滬鋅將落在19800-22500元/噸區間。雖然基本面並無太大變化，但若宏觀利好持續發酵，則價格仍有走高的動力。
金信期貨研究院——衍生品定價專家
報告日期：2020年11月22日
劉文波
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