宏觀：整體來看，以中國爲首的經濟保持超預期增長，海外因疫苗獲得成功，雖然眼下仍將經歷疫情惡化和進一步封城的拖累，但明年有望迎來全面快速恢復，中期向好。另外美歐存在大規模刺激政策的預期仍等待兌現，宏觀形勢利多明顯。
供給：18日傳來消息南非Gamsberg鋅礦發生塌方，目前已暫停其所有採礦活動，該礦每年生產25萬噸鋅精礦；國內加工費繼續下調，冶煉利潤持續受擠壓，部分冶煉廠透露年末減產應對計劃；北方暴雪，部分中小型礦山可能提前退出生產。
需求：目前下遊訂單環比走弱且進入採暖季，部分下遊企業因環保問題進行限產；部分地區的企業因近日暴雪對交通運輸造成一定影響。
庫存：截至11月20日，SMM七地鋅錠庫存總量爲17.52萬噸，較上周增7400噸；截至11月20日，上期所鋅錠庫存較上周增2365噸至60665噸，LME鋅庫存爲222675噸；截至11月20日，上海保稅區鋅錠庫存4.15萬噸，較上周增加6800噸。
觀點：國內加工費繼續下調，創2018年10月底以來新低，加工費的持續走低在一定程度上表明鋅精礦供應緊張，同時北方暴雪，部分中小型礦山可能提前退出生產，因此雖然礦山利潤持續修復，但對礦企生產積極性提高有限；海外鋅礦事故也進一步加劇礦供應擔憂，進口當前報價及成交價仍處低位徘徊；冶煉利潤持續受擠壓，部分冶煉廠已透露年末有減產計劃。
需求端，下遊訂單環比走弱，伴隨氣溫下降採暖季來襲，藍天保衛戰等環保要求施壓下遊生產，且近日暴雪對交通運輸也造成一定影響。在目前強供應定價邏輯下，如果消費端不出現超預期的崩塌，鋅價仍將維持強勢。
11月23日南華期貨鋅周報
