觀點小結
上周滬鋅衝高回落。上海地區現貨成交較爲平穩，對12合約升水170-180元/噸，前半周鋅價強勢拉伸，抑制下遊接貨意願，後半周由於國內進口鋅以及雙燕鋅到貨較少，市場貨源流通偏緊，現貨升水小幅擡升，在後半周下遊採購轉暖；寧波地區對12合約升水100-300元/噸，兩地價差再度收緊，寧波較上海貼水20元/噸-升水10元/噸附近，市場貨源流通較爲充裕，進口鋅如緬甸鋅及AZ低價佔領市場，國產貨源成交轉弱；廣東市場對12合約升水40-100元/噸，下遊採買受到周初高價抑制，後半周增量也較爲有限。整體成交情況弱於上周；天津對12合約升水100-130元/噸，升水維持下行，下遊受到環保限產影響，疊加高價抑制需求，整體成交維持清淡。
上周全球庫存增加，LME鋅庫存增加3250噸至22.11萬噸，國內社會庫存增加0.25萬噸至16.77萬噸，保稅庫增加600噸至3.47萬噸。
上周國內鋅精礦加工費再度下調50元/金屬噸，國內平均加工費在4700元/金屬噸。進口加工費持平，報價在90-100美元/幹噸，市場散單已出現100美元以下的報價。上周國內加工費繼續下調，陝西等原料緊張地區下調至低價4400元/噸。
操作建議及邏輯：逢高沽空遠月。初級消費端訂單出現季節性走弱現象；供應端壓力較強，目前冶煉廠並未出現減產意向，另有新疆紫金投產帶來增量；年末進口礦季節性增加對國內礦緊張有所調節，原料補充下供應端壓力仍強。
關注點：宏觀風險、鋅精礦加工費變動、消費塌陷。
策略建議
上周鋅價衝高回落 高價抑制現貨成交
鋅價衝高回落 倫鋅正向結構擴大
* 上周滬鋅衝高回落。滬鋅主力合約開於20020元/噸，周內高點20560元/噸，低點19835元/噸，收於20020元/噸，周漲幅0.58%。上周倫鋅開於2640美元/噸，收於2640美元/噸，漲幅0.00%。
* 結構上看，LME鋅contango結構重新擴大至15美金左右，國內back結構價差小幅擴大。
資料來源：天風風雲
高價抑制現貨成交 天津升水再度回落
* 上海地區上周現貨成交較爲平穩，前半周鋅價強勢拉伸，抑制下遊接貨意願，後半周由於國內進口鋅以及雙燕鋅到貨較少，市場貨源流通偏緊，現貨升水小幅擡升，在後半周下遊採購轉暖；寧波地區較上海價差再度收緊，較滬貼水20元/噸-升水10元/噸附近，寧波市場貨源流通較爲充裕，進口鋅如緬甸鋅及AZ低價佔領市場，國產貨源成交轉弱；廣東市場下遊採買受到周初高價抑制，後半周增量也較爲有限。整體成交情況弱於上周；天津下遊受到環保限產影響，疊加高價抑制需求。
數據來源：天風風雲
國內TC止跌企穩 冶煉利潤略有回升
國內TC止跌企穩
* 上周國內鋅精礦加工費再度下調50元/金屬噸，報在全國平均4750元/金屬噸；
進口鋅精礦加工費相較維持不變，報價依然在90-100美元/幹噸，但市場部分礦貿易商散單報價在70-90美元/幹噸。
國內部分地區如內蒙、陝西以及雲南等地區下調50元/金屬噸，其餘地區礦冶暫時維持平衡。
本周各地加工費下調幅度再度減小，冶煉廠原料水平出現分化現象，南方地區煉廠原料相對充裕，北方地區維持緊平衡。
數據來源：天風風雲
冶煉利潤止跌 礦山利潤豐厚
* 上周鋅價衝高帶動冶煉利潤小幅回升，然而在二八分成的機制下，礦冶利潤再度分化，目前國內礦山利潤水平回升至4000元/噸上方，然冶煉廠的利潤仍未達千元，目前維持在600-700元/噸附近。但目前的利潤水平仍然不影響冶煉廠的開工，另外部分大中型冶煉廠由於在第一、二季度產量受檢修影響，在企業年度目標的指引下會在年底衝量；此外新疆紫金新投產的冶煉廠預計11月有2000噸左右的增量。目前冶煉廠的原料庫存天數雖在回落，但不至於達到減產水平。
數據來源：天風風雲
持續關注國內煉廠檢修復產情況
數據來源：SMM
進口鋅虧損收窄 窗口維持關閉
進口窗口仍然關閉 內外消費雙雙走弱
* 上周美元貶值帶動人民幣升值，精煉鋅進口虧損較上周收窄近100元/噸至350元/噸。目前海外疫情再度擴散，對海外消費端有拖累影響，但國內消費端轉弱已成定局，疊加北方地區環保限產影響，國內外均小幅累庫。內外消費雙雙走弱的情況下，預計進口窗口短期內難以開啓。
資料來源：天風風雲
北方地區環保仍有影響 高價抑制下遊採買
鍍鋅板塊：大邱莊鍍鋅企業停產
* 鍍鋅板方面，上周冷軋去庫0.77萬噸至109.74萬噸，熱卷去庫14.01萬噸至256.19萬噸。上周熱卷大幅去庫主因產量回落，冷軋去庫放緩，主因黑色系商品價格高位震蕩，下遊企業採貨情緒較爲謹慎。
* 鍍鋅結構件方面，華北地區受天氣預警影響，大邱莊的鍍鋅企業幾乎全部遭遇停產限制；河北地區限產50%，冷軋廠停產，訂單減少；華東地區受環保影響不大，但基建及養殖類板塊訂單走弱，光伏板塊訂單持穩，其餘地區原材料維持剛需採買，整體訂單略有走弱，企業面臨原料高價以消耗庫存爲主。
資料來源：天風風雲，SMM
壓鑄鋅合金：訂單出現季節性走弱
* 外需方面，上周合金出口訂單環比略有增加，主要以中東地區以及歐美地區器械類訂單爲主要增量；此外歐洲地區汽車五金方面的訂單較爲穩定，衛浴五金、電子等板塊的訂單略有轉弱。
* 內需方面，上周鋅價高位震蕩，終端企業訂單增量有限，就市場需求來看，華東地區汽車及摩託車配件類訂單走弱，華南地區電子板塊訂單略有減少，其餘地區基本持穩上周。採購端來看，高價抑制下遊採買原料，疊加訂單整體走弱，合金企業多以消耗原料及成品庫存爲主。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：旺季來臨
* 從上周的國內汽車全鋼胎及半鋼胎的開工率來看，目前輪胎行業開工率已經恢復至年內高位，進一步帶動了國內氧化鋅行業的訂單持續向好；但化工、飼料以及電子版塊訂單有不同程度的回落。此外在鋅錠與鋅渣價格環比走強的情況下，氧化鋅企業採買情緒有所回落。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據持續反彈
資料來源：天風風雲
海外庫存重回22萬噸 國內社庫環比增加
海外及國內庫存錄得增加
* 上周全球庫存增加，LME鋅庫存增加3250噸至22.11萬噸，國內社會庫存增加0.25萬噸至16.77萬噸，保稅庫增加600噸至3.47萬噸。
資料來源：天風風雲
