中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：美國大選票數牽動市場情緒，拜登暫時領先，周邊金屬價格波幅較大。落地鋅上，近期內礦加工費進一步下跌，進一步壓縮冶煉利潤，目前市場頗爲注視的是冶煉減產兌現的規模，近期陝西大型煉廠進一步擴大了減產規模，從而令市場對冶煉減產規模頗爲期待。另一方面，10月以後消費出現邊際走弱跡象，鍍鋅與合金訂單情況均弱於9月，致使我們對消費增速的評估可能需要小幅下修。冶煉進一步增加減產VS消費增速略下調，至年底前國內進口之前，去庫規模仍較爲客觀投資。
投資策略：可考慮滬鋅買近拋遠策略。
風險提示：消費四季度塌陷。
