宏觀：歐美PMI指數均位於50以上，前三季度中國經濟增長由負轉正，同比增長0.7%，主要經濟指標呈現向好態勢。美國衆議院議長佩洛西表示，她和美國財長努欽接近就刺激方案中一項關鍵內容達成共識，但雙方還有較大分歧仍需協商解決。
市場對刺激方案預期樂觀。
供給：加工費下行趨勢不改，聽聞已跌至 70-90 美金/幹噸水平，且國內已有實際成交出現，冶煉利潤存在進一步被壓縮的趨勢；同時，今年的冷冬預期意味着北方高寒高緯度地區礦山可能提前減產，冬儲期內對進口礦需求將加大。
需求：海外疫情再次引發關注，或對消費造成減量；國內消費則季節性轉弱，但尚未引發市場關注。鍍鋅管利潤持續走弱，限制終端企業開工積極性；壓鑄訂單小幅走弱，氧化鋅終端需求穩定。
庫存：截至10月23日，SMM七地鋅錠庫存總量爲16.06萬噸，較上周下降2200噸；截至10月23日，上期所鋅錠庫存較上周減2325噸至60580噸，LME鋅庫存爲219375噸；截至10月23日，上海保稅區鋅錠庫存3.38萬噸，較上周下降100噸。
觀點：鋅精礦加工費下跌趨勢不改，當前市場更關注於礦端供應情況。今年的冷冬預期意味着北方高寒高緯度地區礦山可能提前減產，冬儲期內對進口礦需求將加大，以當前加工費的調節節奏來看，冶煉廠利潤仍有進一步被壓縮的趨勢，但尚未對產量造成影響。海外疫情的反復對於消費的影響以及國內消費季節性轉弱尚未引起市場重視。礦供應偏緊預期下鋅價有所回升，但冶煉產量以及消費情況限制上方高度，下方萬九支撐同樣強勁，預期鋅價在19500-20000元/噸之間震蕩。
策略：震蕩，保持謹慎。
10月25日南華期貨鋅周報
