摘要：全球經濟平穩復蘇，但在美股高估值的背景下，市場逐漸變得更加敏感。近期海外政策支持力度有所減弱，疊加地緣政治風險上升，市場不確定性有所增強。近日鋅價受宏觀利空影響大幅下調，隨着市場情緒宣泄後止跌，短期鋅價有望延續反彈走勢。
01
進口鋅礦加工費下調，鋅礦供應緩慢趨鬆態勢未改
據我的有色網調研了解，國內南北方大型鉛鋅礦山正常生產，近期國內部分地區加工費有所上調，調動礦山生產的積極性，但有些礦山受原礦品位降低影響，產量有所下降，湖南部分地區礦山由於系統檢修目前屬於停產狀態，市場流通貨源依舊偏緊。上周進口鋅礦加工費繼續下調。國內自產礦加工費主流報價持穩於5300-5700元/噸；同時進口礦主流報價繼續下調了20美元/幹噸至120-130美元/幹噸，顯示9月份鋅礦供應將繼續緩慢趨鬆。海外鋅礦山生產由於疫情的原因，仍存在一定的反復，加上主要貿易商控貨壓價，故短期進口礦現貨加工費出現下調。
據海關總署部分統計，7月國內鋅礦進口量爲27.25實物萬噸，環比增加27.85%，同比減少5.93%。7月上半月國內到港量仍較少，下半月國內到港開始緩慢回歸，故7月進口礦量僅溫和回升。預計8月份進口量有望進一步回歸。
02
冶煉廠生產積極性提高，9月供應端增量可觀
由於加工費見頂信號出現，冶煉廠開工意願好轉，導致9月產量增幅強於市場預期。8月精煉鋅產量50.91萬噸，環比增速3.3%，同比增速1.98%。1-8月累計精煉鋅產量386.9萬噸，累計同比增速3.68%。其中8月國內精煉鋅冶煉廠樣本合金產量爲7.8萬噸，環比增加3.94%。8月國內精煉鋅產量高於7月預期量，因鋅價延續上行，冶煉廠生產利潤修復，利潤驅動下冶煉廠主動提產，此外，甘肅、湖南、內蒙古等地區部分煉廠檢修後復產。進入9月，高利潤刺激下，除甘肅部分煉廠檢修外，其他地區冶煉廠繼續提產，加之內蒙、廣東、河南地區煉廠檢修後復產，預計9月精煉鋅產量環比增加3.69萬噸至54.59萬噸。
03
7月精煉鋅進口量降超三成
海關總署最新海關數據發布，2020年7月份中國進口精煉鋅4.4萬噸，環比減少31.95%，同比減少28.8%；出口0.17萬噸，環比下降16.25%，同比增加80.5%；7月份淨進口鋅錠4.23萬噸。2020年1-7月份累計進口26.68萬噸，同比下降28.8%。
7月份精煉鋅進口量降幅主要來自韓國、澳大利亞、日本。據AlphaMetal實時進口盈虧監測顯示，7月份進口窗口繼續保持關閉，現貨進口虧損維持在200-600元/噸之間，在前期鎖價船貨集中到港之後，外貿市場活躍度降低，7月份進口鋅流入量明顯減少。且受到國內洪澇災害影響，7月份國內整體消費有所轉弱，對進口鋅錠需求減少。
04
國內消費逐步回暖
華北地區鍍鋅板卷價格整體弱勢運行，國營鍍鋅價格以穩爲主，民營鍍鋅價格下跌40元/噸，彩塗價格保持不變。鋼廠方面，10日寶鋼出臺10月期貨調價信息，普冷上調200元/噸，熱鍍鋅上調200元/噸。從調價政策來看，鋼廠挺價意願強烈，商家訂貨成本繼續增加。據調研天津受環保整頓的企業大部分已復產，各地區終端訂單企穩，預計9月新訂單陸續落地，國內消費逐步回暖。
8月氧化鋅企業開工率爲49.08%，環比上升0.05%，同比下降1.71%。8月初端消費乏善可陳，但淡季不淡，市場對旺季消費保有期待。據統計局數據，2020年1-7月全國累計生產鍍層板3250.1萬噸，折合鍍鋅板約3022.6萬噸，累計同比增長0.1%，其中7月單月鍍層板產量531.0萬噸，同比增長12.1%。1-7月鍍鋅板（帶）累計淨出口394.0萬噸，累計下降15.7%。鍍鋅板表觀消費2604.8萬噸，同比增長5.0%，增幅較前一個月擴大。各終端產銷數據來看，需求整體保持回升態勢，但邊際放緩。
05
總結
近期鋅精礦加工費有所下調，國內鋅精礦產量提升有限，海外疫情反復，對部分礦山生產仍存擾動，四季度礦端供應存不確定性。國內8月精煉鋅產量超市場預期，在高利潤驅動下，煉廠加速提產，預計9月精煉鋅產量環比續增。需求端，基建消費、海外消費恢復帶來的出口改善對消費端有支撐，氧化鋅以及壓鑄合金下遊訂單都有好轉跡象，短期看基本面持穩，鋅價或高位偏強震蕩。
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