中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈。
我們的觀點：南美礦山再度因疫情而出現生產停滯，引發市場對於疫情繼續扭轉過剩的預期，鋅價錄得上漲。短期看，目前至年底，冶煉產出提升但提升有限的預期已基本被市場預期所接受，但消費的增速市場還存有疑慮。按照目前消費增速與冶煉產出計劃相比，Q4我們預期在進口前需要大幅去庫，從而令進口窗口打開；近期滬鋅基差與比值已有兌現漲幅，相對價格繼續走高需要：冶煉、進口等各方面因素均朝着同樣方向才能進一步走高，由於變量太多，因而建議原有頭寸可獲利一部分。
投資策略：遠月跨市反套/跨期買近拋遠。
風險提示：不顧利潤的報關數量超預期。
