中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：宏觀政策利好和消費逐步回歸之間博弈
我們的觀點：當前市場開始對美國疫情二次爆發擔憂，美國的每日新增確診從此前2000+人上升到目前的4000+人。本周冶煉廠加工費整體保持穩定，周內包括南方有色和興安銅業的前期檢修的冶煉廠已經開始恢復生產，有利於接下來的供應的釋放。而進入三季度新增檢修明顯減少，同時部分冶煉廠同時恢復生產，預計Q3的國內產量也將出現環比的修復。下遊方面，鍍鋅結構件等受基建拉動支撐消費，但鍍鋅利潤持續處於低位，制約中小企業的生產積極性。部分企業由於假期小幅備庫，也透支節後部分消費。周內乘用車零售同比回落至-11%，汽車消費的拉動放緩。整體而言，前期供應緊張、消費回升帶來的局面有所改善。前期鋅價偏強動力部分來自於供應幹擾和消費恢復的配合，而接下來冶煉廠產量回升、加上消費淡季影響，基本面的矛盾從2季度的短缺狀態中回歸，基本面矛盾弱化，三季度預計處於小幅過剩的狀態。鋅價中期或將進入區間震蕩，短期受疫情再次爆發影響貨有走弱，預計核心運行區域1950-2100美元/噸 。
投資策略：短期跟隨疫情節奏布置空頭
風險提示：政策刺激超預期
