【國內鋅市】5月國內精鋅產出環比減少，SMM口徑顯示單月產出47.41萬噸，環比減少1.14%、同比下降1.26%；安泰科單月統計產出40.1萬噸，同比下降6.3%、日均環比下降6.2%，該機構還下調了4月產出。兩家機構認爲6月精鋅產出仍將環比略降。
原料供應緊張、計劃內檢修、意外減產，降低了煉廠產出積極性。夏季，內蒙、雲南、廣西、甘肅等地煉廠陸續有較集中的檢修安排，且進口礦原料正常化有推遲到8月的風險，因此，國內精鋅中期供應走平微降。鋼聯及SMM周度加工費報價出現分歧，鋼聯南、北方加工費調降100元/噸，南方精礦加工費公開報價跌破5000關口；而SMM調查顯示，河池南方、江銅九江冶煉廠都立足上調100-200元/噸加工費。當前，鋅價重返萬六，國內精礦供應回暖，題材上需要關注貴州、兩廣暴雨對礦業產出、運輸、煉廠生產帶來的影響。趨勢上，加工費基本觸底，但煉廠仍可能在檢修期間加大原料囤積，以保證9月、尤其是四季度的產量爬高。
下遊，汽車產銷同比、環比回暖拉動輪胎用氧化鋅消費，同時，與基建、地產、黑色相關的鍍鋅領域需求穩定，壓鑄鋅合金壓力較大。我們認爲，有色板塊內各品種對外需訂單疲軟的定價差異很大，關注爲主，難以將其作爲空鋅的主要因素。上周社會鋅錠庫存流出，今日SMM、鋼聯庫存分別較上周一下滑1.01、1.47萬噸，分別跌到21.66、19.66萬噸；上期所鋅庫存跌到四周低位。最後交易日，上午10分:30現貨對交割月合約仍有120元/噸升水，鋅價在低位區的補貨氛圍濃厚。我們認爲夏季補庫預期落空，可能成爲後期鋅價選擇向上震蕩的關鍵動因。
【國外鋅市】除歐洲外，海外疫情繼續升溫，南美以智利、巴西、祕魯爲先，影響供應端；北美則是美國先期開放的州新增病例再次擡頭。上周，LME鋅庫存大幅度上行，突破12.5萬噸，單周增加3萬餘噸，且在多個地方大幅入庫。其中，新奧爾良入庫1.25萬噸，新加坡流入9600噸、巴生流入8675噸，美國入庫量大可能與新的消費衝擊、隱性庫存顯性化有關；而亞洲倉庫流入，預計與國內保稅區庫存後期補入有關。前期進口窗口打開下，國內保稅區鋅錠存量已經降到4.35萬、極低水平。
受庫存流入影響，LME0-3月鋅現貨貼水幅度放大，建議加大對亞洲以外鋅錠庫存的關注，以判斷海外需求。
【策略觀點】下半月，對鋅價持震蕩看法，夏季補庫預期落空，可能成爲後期鋅價選擇向上震蕩的關鍵動因，而這需要更多時間。預計滬鋅在16100-16200低價區有較強支撐，低位區短線逢低吸納、震蕩交投爲主。
2020年6月16日國投安信期貨鋅周報
