中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：國內疫情緩解後消費回歸現實與預期之差。
我們的觀點：當前礦端復產逐步進行，但預計運到中國仍有一段時間，加工費下滑也趨於緩和。冶煉廠的檢修還在加大，本周湖南三立開始檢修，進一步減少供應端的增量。從需求來看，5月份的需求較好，但6月份需求有邊際轉弱的跡象，尤其是廣東地區的出庫明顯回落，本周的出庫量僅0.7萬噸，較峯值2萬噸有明顯回落。終端方面鍍鋅板產能利用率也呈現小幅走弱的跡象，鍍鋅利潤維持在低位，本周鍍鋅板產能利用率略低於65%。出口訂單也沒有明顯好轉，外盤市場有back轉爲contango。從各國的政策來看，海外市場有復工需求，但短期內還沒有明顯拉動。近期鋅市場支撐主要來自於國內消費改善以及供應端幹擾。但未來供應端逐步恢復，加上國內的消費季節性走弱，三季度進口前去庫速度將會放緩。從全球來看，經歷二季度暫時的短缺狀態之後，下半年將重歸過剩的局面，但未來的過剩量級不突出，基本面矛盾相對緩和，預計核心運行區間1950-2050美元/噸，可以考慮在區間上端擇機拋空。
投資策略：輕倉試空。
風險提示：下遊消費超預期。
