中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：國內疫情緩解後消費回歸現實與預期之差。
我們的觀點：美國5月份制造業PMI錄得43.1，依然在相對低谷，相對中國美國經濟反彈不明顯。當前礦端的生產開始恢復，祕魯大型礦山從5月份開始逐步恢復，Antamina恢復80%的產能，中小型礦山預計在6，7月份以後才能逐步放開。進口和國產礦的加工費維持在150美元和5100元的位置不變。由於二季度海外礦產受到疫情的衝擊較大，海外礦山逐步修復傳導至國內仍需時間，原料供應和利潤壓縮問題擠壓二季度國內的冶煉產產量，冶煉廠檢修或將增多，有利於國內去庫動作持續。庫存方面，鋅市場還在持續去庫，國內三地庫存繼續下降0.84萬噸，但鍍鋅板產能利用率回落到64.9%的位置。而海外方面，歐洲疫情基本控制後消費值得關注，一部分體現在國內的出口訂單，另一部是歐洲本土的消費。從當前來看，海外的壓鑄鋅合金訂單並沒有明顯改善，LME趨勢性去庫也並不明顯，歐洲的鋅消費復蘇節奏比中國更慢。總體來看，政策面的預期已經兌現，礦端的供應對價格的支撐也在弱化，，中長期依然面對過剩的局面，加上中美的宏觀氛圍偏消極，鋅價預計表現震蕩偏弱的局面，核心運行區間爲1900-2100美元/噸。
投資策略：輕倉試空。
風險提示：下遊消費超預期。
