中長期矛盾：疫情後中長期鋅精礦的與消費之間的過剩量級變化，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：國內疫情緩解後消費回歸現實與預期之差。
我們的觀點：當前雖然祕魯的每日新增確診人數仍在4000以上高居不下，復工卻仍在進行，Antamina 發布最新公告宣布復產，計劃恢復80%的產能，預計在三季度逐步滿產，有利於礦的供應改善，隔夜的鋅價下跌也反映了這一預期。墨西哥、玻利維亞等南美國家也在逐漸的恢復生產，整體而言有利於改善礦端緊張的預期，但考慮到復工難度，以及1個月左右的船期，對國內的進口供應改善預計仍有一段時間。在這種背景下本周的加工費止住了進一步下跌的趨勢，國內和進口礦的加工費維持在5100元和150美元的位置，未來隨着礦端供應邊際改善，加工費持續下跌的壓力有所緩解。消費端國內鍍鋅板產能利用率小幅上漲至66%，鍍鋅消費勢頭維持，下遊消費帶動國內持續去庫0.12萬噸。當前礦端和冶煉產之間相對平衡，過剩量主要集中在精煉鋅上，長期依然需要較低的價格壓縮冶煉廠的產能。短期內,中美圍繞華爲和香港的矛盾不斷升級，加大了市場的不確定性，隔日人民幣仍在繼續貶值，市場的風險偏好有所降低，預計近期的鋅價表現震蕩偏弱。
投資策略：震蕩偏弱。
風險提示：下遊消費超預期。
