【國內鋅市】當前國內鋅價、加工費顯示礦、冶利潤分配均衡，雖然部分國產礦加工費下調到5000元/噸下方，但北方礦企復產、只產不銷的情況逐漸轉暖，隨着部分煉廠排產減修，加工費報價開始見底。供應端，SMM仍預計5月精鋅產出較4月環比下降4500噸，且受檢修、減產、原料補庫、海外礦供應緊俏等影響，6月國內精鋅產出也有環比減量可能。夏季，預計精鋅產量走平，但仍較去年同期有正增速。
同時，盡管自產精礦環比供應開始寬裕，但實際一季度國內鋅精礦產出較去年同期累計有超過10%的降幅，且南美疫情正在峯值，預計煉廠6、7月在原料端面臨的挑戰仍大。
國內消費冷、熱不均，壓鑄鋅合金、氧化鋅、電池及輪胎行業消費壓力較大，出口訂單下滑明顯，消費不暢，而北方與鍍鋅結構件、管，甚至鍍鋅板相關的消費延續慣性回暖。上周宏觀上沒有訂立年度增長目標、赤字率符合預期、特別國債發行量穩定，令看好國內激進刺激政策的投資者“失望”，黑色、有色單日跌幅大。結合鋅消費，建議以抓主線爲主，目前涉鋼消費穩定，且需討論6、7月間建材類消費“淡季不淡”的可能。
國內社會鋅錠庫存小幅流出，今日SMM七地庫存報22.21萬噸，較上一周流出5600噸。保稅區有進口鋅錠流入，但進口錠升水正常，暫難形成集中衝擊。同時，由於判斷國外在較低庫存背景下也可能陷入供需錯配，倫鋅韌性強，預計內外比價在進口盈虧位置反復震蕩，上周已經看到進口盈利窗口關閉。當前，國內可見鋅庫存（含保稅區）接近去年同期，從供需端出發預計夏季國內鋅錠庫存出入庫放慢、震蕩爲主。
【國外鋅市】南美疫情嚴峻，巴西確診病例升至全球第二，祕魯表示重症監護牀位僅餘10-15%，部分礦企艱難復產，對中供應恢復至快預計也要到6月底。倫鋅庫存上周流入7600噸至106575噸、與去年大體持平，主要流入地集中在弗利辛恩，而流出地主要在中國周邊。同時，LME0-3月仍維持4.25美元小幅升水。ILZSG數據顯示，一季度全球鋅精礦供應減少0.5%，而精鋅產出增長3.2%，同期鋅消費下降4.2%，精鋅季度供求過剩24萬噸，而去年供應過剩8000噸；WBMS一季度精鋅供應過剩幅度在6.8萬噸。考慮庫存變動，一季度全球可見庫存約較去年底增加20萬噸；截至上周，年內可見庫存增幅約13萬噸。二季度，疫情全面擴散，供求平衡存在中國以外產、消皆降，而國內復產消費重啓的矛盾。
【策略觀點】當前沒有新的基本面故事，預計內外盤鋅價仍交易前期主線。倫鋅在1950美元支撐較強，預計滬鋅震蕩爲主，主力鋅價收復1.65萬概率較大，技術阻力1.68萬。少量多頭仍可持有。
2020年5月26日國投安信期貨鋅周報
