宏觀：近期市場風險偏好有所回落，2020年政府工作報告中並未設定具體GDP增長目標，疫情對經濟的影響存在不確定性；此外，中美緊張局勢有進一步升級的跡象。不過，全球各地繼續推進復工復產，宏觀仍有潛在利好。
供給：由於加工費的下調，目前礦山利潤有所修復，出貨意願好轉，國內礦供應有所回暖。國內及進口鋅精礦加工費基本保持穩定，針對下個月的加工費談判即將開始，短期呈現見底跡象。
需求：鍍鋅管方面，目前鍍鋅管廠開工率仍然保持在高位，5月整體訂單較4月得到保持，且黑色持續上漲下，企業生產積極性較好。而鍍鋅結構件方面，國內基建等方面訂單依舊起到了強勁的拉動作用，但目前部分具有出口訂單佔比的企業目前仍依靠前期國內訂單維持高開工率，若未來海外訂單沒有恢復，將逐步傳導至國內企業的生產上。
庫存：截止5月22日，鋅錠社會庫存爲22.57萬噸，較5月15日減1600噸，上期所鋅錠庫存較5月15日減4733噸至111289噸；截止5月22日，LME鋅庫存爲106575噸；截止5月22日上海保稅區鋅錠庫存5.48萬噸，較上周下降3200噸。
觀點：基本面看，供應端擾動的影響在逐步減弱，但從海外礦山復工到進口補給國內市場需要一段時間。鋅礦加工費持穩，已有見底跡象。消費端，雖有兩會提振新基建，但具體傳導至訂單端仍需一定時長。目前鍍鋅端訂單較爲穩定，但合金及氧化鋅訂單仍未見明顯好轉，庫存降幅相較之前放緩，且海外需求目前未有明顯改善。總體看，遠期供應壓力猶在，上方萬七壓力較大，短期鋅價或在16000-17000間震蕩。
策略：上下空間有限。
5月25日南華期貨鋅周報
