【行情綜述】上周內外鋅價回調、幅度偏大。因保稅區、進口鋅錠流入增大，平靜基本面背景下，國內再平衡動態供求，滬鋅市場持續減倉，在20日均線止跌；倫鋅連續兩個交易日在1950-1960美元抗跌。整體，基本面脈絡仍建議關注進口礦緊、煉廠檢（減）產能（量）以及慣性消費之間存的錯配、反彈。同時，國外偏低庫存背景下，歐美在疫情常態下初步復工，也可能加大礦、冶、需求間矛盾。技術上，上周倫鋅回調有效性強，一旦再突破站穩2000美元，預計反彈空間指向2100美元。
【國內鋅市】加工費報價雖然接近煉廠現階段底線，但鋅精礦供應依然偏緊，南、北方精礦加工費持平在5100、5300元/噸，而進口TC報價在120-140美元間，國內礦加工費5000元/噸基本成爲煉廠底線。祕魯政府宣布在適應了新的政府頒布的衛生協議後，允許日產量超過 5000 噸的採礦單元復產，但預計困難較大，祕魯新冠確診人數在南美洲的新增、累計人數僅次於巴西，疫情形勢嚴峻。具體看，預計Cerro Lindo 、 El Porvenir 礦山生產將從 5月 11日開始恢復，恢復期預計持續到 6 月底；嘉能可旗下Antamina 礦因感染相對嚴重預計維持停產狀態。祕魯精礦年度損失量預計有再度下調的風險。考慮海運期，國內進口礦供應難以在6月有顯著緩和。當前，興安銅鋅、白銀有色冶煉產能檢修，後期也會有其他龍頭產能相繼檢修，國內精鋅月度供應環比預計轉平。SMM、安泰科對本月精鋅產出都做出了減量預期。
國內消費冷、熱不均，壓鑄鋅合金、氧化鋅、電池及輪胎行業消費壓力較大，進口訂單下滑明顯，消費不暢，而與鍍鋅結構件、管，甚至鍍鋅板相關的消費延續慣性回暖。綜合看，與基建、鋼材防腐相關聯的鋅消費非常強勁，與經濟環境、自主消費的終端產品需求被動。
鋼材類消費中，最被動的鍍鋅板庫存量持續下滑，顯示如果抓消費主線，我們仍傾向整體鋅消費在5、6月間較強，且需密切關注是否有“淡季不淡”的可能。
進口盈利窗口打開吸引保稅區庫存流入，SMM統計顯示上周保稅庫存5.8萬噸，單周降低7500噸，較4月中旬降幅約20000噸。上周社會鋅錠庫存整體繼續流出，鋼聯周五庫存在22.01萬噸，周內流出8600噸，而本周一SMM七地庫存報22.77萬噸，較上周一下滑9900噸。
市場關注南北方消費差異對鋅錠物流轉移的影響，廣東地區流出較大，而河北、天津普遍流入。目前進口錠隨國內品牌鋅錠皆有小幅升水，側面顯示供應衝擊有限。由於判斷國外在較低庫存背景下也可能陷入供需錯配矛盾，倫鋅有主動反彈的可能，因此預計內外比價在進口盈虧位置反復震蕩，進口鋅錠流入以細水長流爲主，暫時還難形成集中衝擊。
【國外鋅市】周末有爆出墨西哥礦商Penoles將暫停旗下一鋅礦運營的消息，繼續強調國外低庫存背景以及倫鋅價格本身的彈性。上周倫鋅庫存流出1200噸，總存量至98975噸，且LME0-3月出現4.25美元微幅升水。
【策略觀點】綜上，5月國內階段供求有時間差矛盾，且矛盾也可能轉向外盤，易於支持鋅價反彈。上周內外鋅價技術回調到位，本周建議關注倫鋅，強調外盤彈性。滬鋅建議多頭背靠20日均線繼續持有。
2020年5月19日國投安信期貨鋅周報
