【行情綜述】受負油價衝擊，倫鋅上周四個交易日下滑，滬鋅短線回調，技術上站穩40日、20日均線，整理後再度反彈，周一受五一節前備貨帶動，交割月合約衝出16270元/噸新高。整體，內強外弱更加明顯，國外盡管祕魯再次延長緊急狀態到5月中旬，且港口發運庫存告急，但疫情背景下市場已經意識到歐美復工節奏難以順暢，需求恐長期疲軟。再看國內，一方面，5月進口精礦供應斷檔風險升溫，原料威脅下部分煉廠選擇檢修、減產；另一方面，4月國內消費節奏受鍍鋅結構件、鍍鋅管拉動較大，社會鋅錠庫存已連續去庫到春節後首周，國內波段基本面轉強，支持鋅價反彈。技術上，滬鋅第二次衝擊1.6萬、60日均線，此次鋅價在萬六區間穩住、震蕩的概率較大，價格反彈空間相應打開到1.65萬。
【國內鋅市】精礦偏緊，興安銅鋅自4月26日開始檢修兩月，雲南銅鋅、蒙自礦冶也有小檢修。經驗上，煉廠多選擇在5-8月間常規檢修。國內礦山開工率偏低，外礦供應緊張，顯示有煉廠或以被動減產應對。煉廠庫存將進一步去庫。上周加工費繼續下調，鋼聯南、北方鋅精礦加工費主流成交在5300-5500、5500-5700元/噸間，進口礦TC滑落到190-220美元間。消費依然以鍍鋅結構件、鍍鋅管爲主，壓鑄鋅合金、氧化鋅消費被動，同時，受廢銅進口一季度下降三成拖累，廢黃銅進口不足，再次出現去年四季度精鋅消費替代現象，預計帶動精鋅消費萬噸左右。鍍鋅板因出口佔比接近15%，市場仍以去庫爲主，鋼聯周度產量偏疲弱。周四國內公布新一輪制造業PMI數據，我們認爲國內宏觀節奏繼續延續反彈氣氛概率大。
當前，市場熱點集中在進口盈利背景下鋅錠流入與地方收儲。上周現貨鋅進口盈利持續打開，且三月期進口也接近盈利。預計保稅區庫存可能在五一上旬緩慢流入，同時預計6月進口鋅錠加大入市，除哈鋅外，韓鋅進口迫切性較強。周末，雲南省政府拋出商業收儲80萬噸，爲期一年的政策，本質接近抵押貸款，且由政府貼息。
客觀看，國內鋅錠整體庫存不高，春節後煉廠持續去庫，市場端出發，貼息貸款吸引力不大。不過，我們擔心倘若有更多省份出臺近似政策，雖然本義是爲緩解本省企業經營風險，但不排除受惠企業爲獲得省內貼息詢購現貨，降低社會庫存有效性。
【國際鋅市】歐洲疫情繼續緩和，美國新增確診人數以檢測上限持續增加，市場對疫情進展更加麻木，但實際已經認識到重回疫情前的正常生產節奏挑戰很大。復工節奏上，我們預計資源類出口國“不得不”加快本國礦業復工力度，祕魯雖然延長國家緊急狀態到5月12日，但也透露出礦業盡快復工的緊迫性。從全球供需長期環境看，盡管精礦年度供應增量已經從60-80萬噸縮減到20-40萬噸間，但需求的挑戰、負面影響更大。這也是上周倫鋅再次下滑到1860美元的主因。
【策略觀點】內強外弱的市況還可能延續，5月精礦供應緊張，爲鋅價繼續反彈提供時間差，預計5月下旬前，滬鋅反彈震蕩。技術上，滬鋅站穩萬六後，反彈空間將打開到1.65萬。上周建議回調買入的多單背靠40日均線持有。價格的主要風險依然是倫鋅，但我們認爲1820-1850美元是低位區，對滬鋅威脅有限。
2020年4月28日國投安信期貨鋅周報
