【行情綜述】上周鋅價沒有明顯回調，短期均線支撐強，滬鋅主力升到萬六上方，本周一SMM0#鋅價報16230元/噸。由基建、房地產帶動的鍍鋅結構件消費支撐需求反彈，同時，精礦原料供應加大了市場對臨近5月精鋅產出可能減損的憂慮。有色板塊整體輪動反彈，遲滯的鋁、鎳快速拉升，迅速收復40、60日均線。滬鋅技術反彈空間指向60日均線、1.63萬，下方強支撐提升到15650、40日均線。鋅市內強外弱，倫鋅重心上擡速度略慢，歐美各國難以在5月快速復工，可能成爲外盤鋅價承壓震蕩的主因。基本認爲，鋅價難以深跌，周度交投重心持續上擡，外盤1800-2000美元是確定的價格低位區。
【國內鋅市】國內社會鋅錠庫存繼續流出，SMM七地庫存下滑到26.56萬噸，較上周一下降1.8萬噸；期貨交易所鋅錠庫存下滑6352噸至146966噸。以基建、地產推動的鍍鋅結構件成爲消費主力，能夠由基建投資拉動的鋅需求可以達到鋅整體消費的四成。壓鑄鋅合金、出口鍍鋅板及氧化鋅消費依然疲弱，5月訂單回暖壓力較大。三方機構加大了對特高壓熱浸鍍鋅電力鐵塔的關注，SMM預計2020年八條線路自開工至投入使用預計帶動28.1萬噸精煉鋅消費，疊加特高壓輸電線路平均建設周期2-3年，平均2020年對鋅消費帶動或在9.4萬噸，按2019年鋅消費測算，或拉動1.42%消費增速。鋼聯鍍鋅板庫存繼續高位快速下滑，周度鍍鋅板產出放慢可能與出口鍍鋅板訂單疲軟有關。
上遊，加工費下調快，內外礦主流成交在5400元/噸、200美元/幹噸，市場也有更低報價。因煉廠精礦不足，祕魯作爲較主要的精礦進口國，運輸難度大，臨近5月煉廠降低產量、選擇檢修壓力大，有消息稱蒙自煉廠已經檢修，而赤峯中色、興安銅鋅預計本月底檢修。同時，鋅價上漲後，前期只產不銷的礦產商重新供貨，略微緩解精礦瓶頸。供應端，建議加大對煉廠檢修消息的關注。另外，因鋅市內強外弱，以1%出口關稅計算的現貨進口已有零星盈利，實踐中零關稅及進口補貼的哈鋅、韓鋅已能進口。SMM保稅區鋅錠庫存最新報7.64萬噸。國內鋅市場階段性平衡需要關注可能出現的進口鋅錠。
【國際鋅市】歐洲疫情明顯緩和，美國新增確診人數以檢測上限持續增加，部分歐洲汽車企業醞釀下旬至5月陸續復產，從中國經驗及海外形勢看，正常復產難度較大，在控制疫情與復工中的耗時很可能比國內長。冶煉端，祕魯國家緊急狀態延長到26日，部分國家在疫情不確定的情況下，選擇維持礦業生產以保經濟，因此，不排除在在礦端、冶煉端達到一定防護條件後，5月陸續重啓產出。
上周倫鋅庫存變動不大，持平在9萬餘噸，LME0-3月現貨貼水幅度縮窄到10美元以下。
【策略觀點】調整年度平衡表的難點在需求，國內鍍鋅結構件需求旺盛，下旬關注美國國會對2萬億美元基建刺激方案的進展，當前從供損題材出發，更易支持鋅價。現階段鋅價深跌風險有限，技術上，滬鋅技術反彈空間指向60日均線、1.63萬，下方強支撐提升到15450、40日均線間。策略上，回調買入爲主。
2020年4月21日國投安信期貨鋅周報
