中長期矛盾：中長期鋅精礦對應鋅消費的過剩，需要通過價格下跌（鋅價下跌或礦價下跌）來壓縮鋅礦供應量，使之於鋅消費相匹配。
短期矛盾：國內疫情緩解後消費回歸現實與預期之差。
我們的觀點：3月進出口數據好於預期，出口增速邊際改善，復工延遲積壓的訂單在3月陸續交付，而外需下滑對出口的拖累在3月中下旬才開始發酵。外需下滑壓力或將在4月體現。祕魯的礦端幹擾還在加劇，Antamina宣布戰略性停產至少2周。近期LME出現了連續交倉，周內LME庫存快速增長了2.2萬噸，主要的原因就是來自於境外的消費轉弱，導致庫存累積。而境內庫存連續減少，從3月份的高點29萬噸下降到目前的25萬噸。其中一個重要原因就是3月份的冶煉廠產量增速不及預期，環比增量僅僅爲1萬噸至38.7萬噸。主要受大型企業開工不足拖累，其中內蒙、甘肅以及青海地區煉廠進入常規檢修，影響一定產量。從出入庫數據也可以看出3月上海地區入庫的增量僅爲1萬噸，間接導致國內的庫存去化。而下遊企業的復工比較順利，3月份鍍鋅企業開工率回歸較快，帶動上海地區的鍍鋅訂單穩步回升，但鋅合金和氧化鋅的開工率依舊較低。當前礦端的影響還在加劇，日前祕魯Antamina宣布戰略性停產至少2周，折算至少1.7萬噸的幹擾，加上此前的33.5萬噸的礦端減量縮小了短期的過剩。但放在更長的周期來看，海外的消費仍未見底，長周期鋅市場仍舊存在過剩，接下來需要進一步擠壓冶煉產產能，而維持這一過程仍然需要相對低價。預計倫鋅核心運行區域1800-2000美元/噸，滬鋅主力核心運行區域15000-16000元/噸。
投資策略：逢高可擇機拋空。**
風險提示：**海外疫情迅速得到控制；國內累庫確認結束。
