【行情綜述】倫鋅連續5個交易日下滑，已經跌破2100美元暫時最低在2060水平。
技術上，倫鋅下跌目標指向2000美元，但同時強調外盤鋅價跌勢逐漸充分，2000整數關口有極強支撐，一旦觸及，鋅價有技術反彈可能。國內社會鋅錠庫存繼續增長，周一SMM0#鋅錠報價調跌到16720元/噸，拖累期價大跌，短線交投區間下滑到1.65-1.68萬。對疫情題材的關注，已由國內復工轉向外圍市場，宏觀需求關注點已從疫情打亂春節後國內經濟節奏到可能對全球經濟造成的中期負面衝擊。
【國內鋅市】下遊鍍鋅板、鍍鋅結構件、壓鑄鋅合金延續復工節奏，但普遍存在人手不足、物流不暢，尤其終端訂單需求不旺的情況。上周，鍍鋅板周度產量環比擡升，但鋼聯統計的全國鍍鋅卷板庫存已經創出183.88萬噸新高，這與反彈的熱卷價格相悖。上遊鋅精礦加工費變動不大，受陸運不暢影響，礦山成品礦庫存有一定壓力。受原料、物流、硫酸及鋅價下跌影響，部分煉廠靈活調整產量，SMM預計2月產出將較1月減少5.48萬噸，環比下降12.3%。同時，產量供損還會延續到3月。盡管2月供損減量較大，但當月需求停滯，物流逐漸緩解，令廠庫庫存顯性化，社會鋅錠庫存繼續走高。其中，上期所鋅錠庫存增加2.13萬噸至14.31萬噸、2018年4月來最高；鋼聯五地庫存較上周一增加3.31萬噸至28.29萬噸；SMM七地庫存一周增加3.39萬噸至30.64萬噸。我們認爲，節後三周鋅錠庫存快速流入，已經集中反映了消費停滯帶來的影響。而下周進入3月，預計供損與消費復工之間的節奏會有轉變，庫存流入的速度可能放慢。細化供給，當前廢鋼原料減量以及再生物料進口放緩可能影響上遊、廢黃銅進口降低也可能帶動復工後的精鋅消費。因此，30萬噸級的社會鋅錠庫存容易令鋅價保持一定彈性，需要謹防對供求環境、鋅價的過度看空。
【國際鋅市】倫鋅上周流入600噸，LME0-3月貼水幅度擴大到19美元/噸。技術上，倫鋅開始跌入2050-2000美元，觸及2000關口後，鋅價可能技術反彈。強調，當前倫鋅庫存只是脫離極誇張的歷史低位，但整體仍低。歐元區2月Markit制造業PMI初值繼續回升到49.1，需要注意意大利疫情的發展。ILZSG數據顯示，2019年全球精煉鋅供應短缺18.9萬噸，WBMS全年短缺量在24.37萬噸，以發達經濟體爲主的需求回暖是供求平衡繼續短缺的主因。同時，2020年全球鋅精礦供應繼續寬鬆，有消息稱日本與一家供應商籤訂的鋅精礦TC在300美元水平，而去年長單報價集中在210-230美元間。
【策略觀點】或受庫存積壓、資金壓力影響，國內現貨鋅價連續兩個交易日下調到萬七下方，預計庫存顯性化趨勢將在月底結束，下月下遊復工需求對市場影響更大。周一滬鋅主力已經滑入1.65-1.68萬間、倫鋅跌入2000-2050美元。當前階段，謹防對供求環境、鋅價過度看空。交易上，暫時觀望，等待短期跌勢釋放，初步看1.62-1.63萬低位有參與反彈的吸引力。
2020年2月25日國投安信期貨鋅周報
