核心觀點：
雖然國內鋅精礦供給出現放鬆跡象，但是處於低位的加工費顯示出礦端供應總體還並未出現明顯的改善；雖然4月份湖南株冶、安徽銅冠、雲銅鋅業等恢復正常生產，但是四環鋅鍺檢修持續，河池南方、陝西東嶺、江西銅業等新增檢修，整體產量或將環比續降；精煉鋅進口虧損或將繼續抑制進口；由於環保因素使得需求延遲，加上4月份訂單集中釋放，鍍鋅企業需求或將明顯回升，或將對近月合約的支撐力度明顯偏強。
策略提示：
建議在100-150元/噸進行ZN1806-ZN1808跨期正套，跌破50元/噸止損，目標位400-450元/噸。
一、行情回顧
絕對價格方面，本周滬鋅連三合約繼續回落走低，周結算價報於23470元/噸，周環比下跌1175元/噸，跌4.7%；現貨鋅跟隨下跌，報於23820元/噸，周環比下跌830元/噸，跌3.4%；內盤基差升水走高，報145元/噸，周環比上漲140元/噸；倫鋅基差（MZN0-3）周環比下跌12美元/噸至17美元/噸。
價差方面，滬鋅跨期年化價差比率出現回落，倫鋅跨期年化價差比率有所回升；而經過匯率調整後的滬倫鋅比價（SZN/MZN）有所回升，報1.2022。
1、 鋅期現貨價格
2、 內外盤基差
3、 跨期年化價差比率
4、 跨市比價
二、供給情況
1、鋅精礦
國際方面：美國環境保護署致信Aquila公司位於密西根州上半島南部梅諾米尼河沿岸的露天礦，稱其不符合環保標準。該礦主營鋅，銅和黃金項目，由多倫多Aquila資源公司提出，並計劃在礦山的16年使用期內開採16.1百萬噸的礦產；國內方面：湖南省自然保護區內採礦權10月底前全面清理退出。據SMM調研了解到，國內鋅精礦供給出現放鬆跡象。本周國內南方和北方以及進口鋅精礦加工費均周環比持平，處於低位的加工費顯示出礦端供應總體還並未出現明顯的改善。
2、精煉鋅產量
據SMM數據顯示，3月份國內精煉鋅產量44.59萬噸，環比減少2.88%，同比增加3.79%。3月份，雖四川宏達檢修結束，恢復正常生產，加之企業生產天數較2月份增加幾天，使得部分煉廠產量小增，但整體來看，冶煉廠常規檢修企業較多。其中湖南株冶、四環鋅鍺、雲銅鋅業、安徽銅冠等企業進行檢修減產，同時湖南花垣地區繼續整改，仍處停產狀態。整體來看，3月份冶煉廠產量環比減少1.32萬噸。4月份湖南株冶、安徽銅冠、雲銅鋅業等恢復正常生產，但四環鋅鍺檢修持續，河池南方、陝西東嶺、江西銅業等新增檢修，整體產量環比續降。預計4月份精煉鋅產量環比減少一萬多噸至43.08萬噸附近。
3、精煉鋅進出口
據海關數據統計，今年2月份中國氧化鋅進口量爲610.85噸，環比減少61.026%，同比減少53%，跌幅較大。其中，上海地區氧化鋅進口量環比上月減少64%，同比去年同期增加30%；江蘇地區氧化鋅進口量環比上月減少17%，同比去年同期減少16%；廣東地區氧化鋅進口量環比上月減少88%，同比去年同期減少68%。由於2月受過年假期的影響氧化鋅採購企業大多數處於放假停工狀態，備貨意願較低，進口數量相應地減少。本周精煉鋅現貨年化進口收益率周環比回升2.8個百分點至-6.95%，進口仍然虧損或將繼續抑制精煉鋅進口量。
三、需求
本周前期，在博鰲論壇上國家主席表示：中國將大幅度放寬市場準入，中國不以追求貿易順差爲目標，真誠希望擴大進口，促進經常項目收支平衡。今年，我們將相當幅度降低汽車進口關稅，同時降低部分其他產品進口關稅。但之後公布的數據顯示，中國3月PPI同比3.1%低於預期和前值，PPI同比增速下滑顯示工業品需求相對不足。
下遊方面：據SMM調研，3月鍍鋅企業開工率爲67.84%，環比增加34.13個百分點，主因：1、3月進入傳統旺季，北方鍍鋅企業普遍反應訂單情況很好，雖受到兩會召開環保趨嚴，幾次因大氣污染問題限停產，但在可生產期間均加足馬力生產，影響有限；2、南方鍍鋅企業基本不受環保影響，結構件板塊陸續有接單，生產活動自年假中平穩恢復。而據企業月初排產計劃，4月鍍鋅開工率將繼續走高。一方面因環保因素擾動，鍍鋅廠消費旺季延遲釋放，4月訂單持續向好，預期4月若無環保因素影響，將滿產以彌補3月流失產量，完成滯留訂單；另一方面，部分南方鍍鋅企業訂單集中在4月釋放，3月生產活動基本半展開狀態結束，均帶動開工率走高。分版塊來看，華北部分鍍鋅管廠訂單較好，3月生產受限以消化成品庫存爲主，成品庫存去化明顯。市政、建材、裝潢類訂單較爲平穩；而鐵塔訂單目前仍稍顯疲弱，但年內電網仍有期待 空間；光伏、太陽能板塊延後至5月釋放，後期消費可保持適度樂觀，4月鍍鋅開工率走高可期。
四、庫存及注銷倉單比率
截止到4月13日，全球交易所鋅總庫存周環比減少2.16萬噸至33.25萬噸，其中倫敦金屬交易所的鋅庫存周環比減少1.27萬噸至19.47萬噸，注銷倉單比率減少4.9個百分點至14.7%；上海期貨交易所鋅庫存周環比減少0.89萬噸至13.79萬噸，注銷倉單比率持平於69.7%。
五、國內精煉鋅供需平衡表
通過對最新的數據進行整理發現，雖然4月份湖南株冶、安徽銅冠、雲銅鋅業等恢復正常生產，但是四環鋅鍺檢修持續，河池南方、陝西東嶺、江西銅業等新增檢修，整體產量或將環比續降；精煉鋅進口虧損或將繼續抑制進口；由於環保因素使得需求延遲，加上4月份訂單集中釋放，鍍鋅企業需求或將明顯回升，滬鋅經過大幅回落後或將企穩震蕩。
六、總結
雖然國內鋅精礦供給出現放鬆跡象，但是處於低位的加工費顯示出礦端供應總體還並未出現明顯的改善；雖然4月份湖南株冶、安徽銅冠、雲銅鋅業等恢復正常生產，但是四環鋅鍺檢修持續，河池南方、陝西東嶺、江西銅業等新增檢修，整體產量或將環比續降；精煉鋅進口虧損或將繼續抑制進口；由於環保因素使得需求延遲，加上4月份訂單集中釋放，鍍鋅企業需求或將明顯回升，滬鋅經過大幅回落後或將企穩震蕩。建議觀望爲主。
