主要結論
滬鎳：印尼政策擾動 鎳價劈波斬浪
2020 年，印尼仍是影響鎳價的主要變量，1 月 1 日起印尼將禁止所有紅土鎳礦的出口，考慮到菲律賓環保政策趨嚴、新喀裏多尼亞運費高企，印尼禁礦令或將帶來全年 10%-15%的鎳礦缺口。2020 年中國鎳鐵生產企業或因資源不足與虧損而減產，而印尼新增鎳鐵產能的投放進度將成爲影響平衡的關鍵。值得注意的是，因印尼反壟斷政策，官方開始對紅土鎳礦定價，品位低於 1.7%的鎳礦定價 27 美元/噸-30 美元/噸，遠高於此前的市場定價，恐影響印尼鎳鐵建設進度及中國鐵廠成本，爲鎳價奠定成本支撐。鎳需求將走出低谷，2020 年不鏽鋼消費料因貿易爭端減緩和經濟回暖而觸底反彈，而 5G 產業鏈爆發迎來的換機潮和電動汽車的穩步擴張將爲電池用鎳的需求帶來想象空間。總體而言，考慮到 2019 年鎳市在資金和市場情緒下過分透支利好，2020 年一季度鎳價將在不鏽鋼需求疲弱和鎳鐵成本支撐下震蕩築底；二季度以後，鎳礦供給收縮矛盾凸顯、需求復蘇將助推鎳價強勢反彈，主要波動區間 90000 元/噸-140000 元/噸。
滬鋅：冶煉拐點兌現 鋅價承壓下行
2020 年，海外新增礦山將進一步釋放，鋅仍舊是有色金屬中偏弱勢的品種。
礦山拐點傳導至冶煉拐點已經成爲現實，隨着國內外鋅礦供給的日漸寬裕，國內冶煉產能的陸續達產，冶煉企業在高利潤刺激下開工意願強烈，精煉鋅產出料持續增加。下遊需求疲軟，鍍鋅開工受制於環保嚴查，而房地產景氣度滑坡、汽車行業持續萎靡令終端消費難見起色。2020 年一季度，鋅價將在冶煉產能大量釋放的利空和全球表觀庫存低位、中美貿易磋商的樂觀預期以及國內逆周期政策頻出的利多下寬幅震蕩，二季度以後將在供強需弱的態勢下繼續承壓，主要波動區間15000 元/噸-20000 元/噸。
2020年國信期貨鎳鋅年報
