宏觀：中國11月財新制造業PMI和官方制造業PMI超預期，汽車和基建領域存在邊際改善跡象。財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元。如果中美貿易談判在12月有實質性進展，企業信心會得到有效修復，宏觀風險偏好將明顯改善。
基本面：11月國內精煉鋅顯性庫存下降逾4.2萬噸。隨着資金探底情緒的發酵，市場流通貨源大幅收緊。國內供給協同能力增強，精煉鋅並沒有出現明顯過剩的局面。月內現貨升水的走高凸顯需求韌性十足。從國內煉廠產能利用率逐步爬升接近峯值的角度來看，未來的檢修隱患可能導致短期供需錯配，從而帶來的價格修復契機也同樣不容忽視。目前下遊處於去庫存尾聲階段，從國內穩增長的迫切需要來看，政策發力或將帶動下遊小幅補庫存開啓。隨着時間推移，精煉鋅需求改善的彈性空間要遠大於進一步惡化的空間。我們認爲當前的鋅價已經充分反應了市場的悲觀預期，鋅價短期進一步下行的驅動力已經大幅轉弱。
策略：預計12月鋅價有望企穩修復，等待宏觀進一步確認信號。預計滬鋅主力合約波動區間或在17700-19000元/噸附近。
12月2日美爾雅期貨鋅月報
