核心觀點：
當前礦山生產緩慢恢復，雖整體仍處於偏緊狀態，但已過冬儲最緊張的階段；冶煉廠除國內礦量供應外，加上海外礦量補充下，生產暫未受影響，預計一季度供應整體處於增加狀態。精煉鋅進口虧損或將繼續抑制進口，但是需注意保稅區的庫存壓力；美國的貿易保護和國內加息使得宏觀環境不容樂觀，加上受兩會、環保等各因素影響下遊需求恢復緩慢，滬鋅短期仍將震蕩偏弱表現。
策略提示：
觀望爲主。
一、行情回顧
絕對價格方面，本周滬鋅連三合約回落震蕩，周結算價報於24500元/噸，周環比下跌310元/噸，跌1.3%；現貨鋅跟隨下跌，報於24700元/噸，周環比下跌80元/噸，跌幅0.3%；內盤基差貼水轉升水，報10元/噸，周環比上漲90元/噸；倫鋅基差（MZN0-3）周環比下跌6美元/噸至-3美元/噸。
價差方面，滬鋅跨期年化價差比率出現回落，倫鋅跨期年化價差比率略有回落；而經過匯率調整後的滬倫鋅比價（SZN/MZN）略有回升，報1.1969。
1、 鋅期現貨價格
2、 內外盤基差
3、 跨期年化價差比率
4、 跨市比價
二、供給情況
1、鋅精礦
國際方面：美國環境保護署致信Aquila公司位於密西根州上半島南部梅諾米尼河沿岸的露天礦，稱其不符合環保標準。該礦主營鋅，銅和黃金項目，由多倫多Aquila資源公司提出，並計劃在礦山的16年使用期內開採16.1百萬噸的礦產；國內方面：當前礦山生產緩慢恢復，雖整體仍處於偏緊狀態，但已過冬儲最緊張的階段；冶煉廠除國內礦量供應外，加上海外礦量補充下，生產暫未受影響。本周國內南方和北方以及進口鋅精礦加工費均周環比持平，處於低位的加工費顯示出礦端供應總體並未出現明顯的改善。
2、精煉鋅產量
據國家統計局公布的數據顯示，今年1-2月份國內精煉鋅產量同比增加2.5%至95.7萬噸。另外據SMM調研，3月份湖南株冶、雲南金鼎、雲銅鋅業、安徽銅冠等常規小規模檢修，整體影響有限，3月份生產天數也會回歸正常。加上冶煉廠除國內礦量供應外還有海外礦量補充，生產並未受影響，預計一季度供應整體處於增加狀態。
3、精煉鋅進出口
本周精煉鋅現貨年化進口收益率周環比回落0.03個百分點至9.05%，虧損幅度再次擴大或將繼續抑制精煉鋅進口量。不過保稅區逾20萬噸的進口鋅需時刻保持關注，若在國內庫存獲得有效去化前，進口鋅大量流入，或將給市場帶來明顯衝擊。
三、需求
本周三美聯儲宣布加息，美元下挫。周五美國總統特朗普宣布將對中國高達500億美元的商品徵收懲罰性關稅。這是現代歷史上美國總統對中國開出的最大一筆貿易“罰單”，也標志貿易戰的正式打響！商品市場遭遇全面拋售，基本金屬周跌2.02%。而央行上漲公開市場利率5個基點，作爲對美加息的回應。我國商務部亦擬對自美進口部分產品加徵關稅。今年宏觀經濟形勢不容樂觀。
據SMM了解，因寒潮來襲，北方地區倒春寒降溫明顯，爲確保居民平穩度過此次降溫，多地延長供暖期5-15天不等，部分鍍鋅企業生產受影響。另外據SMM了解，3月份佔鋅消費重要地區的華北受兩會、環保等各因素影響，鍍鋅企業訂單受壓制，恢復較爲緩慢。進入3月，伴隨下遊終端工人陸續返工，壓鑄鋅合金企業開始恢復正常生產。企業3月計劃開工率也陸續升至節前正常水平，根據企業生產計劃，3開工率爲回升明顯。而由於輪胎企業表現不佳拖累了氧化鋅市場。
四、庫存及注銷倉單比率
截止到3月23日，全球交易所鋅總庫存周環比增加0.7萬噸至37.06萬噸，其中倫敦金屬交易所的鋅庫存周環比增加0.52萬噸至21.12萬噸，注銷倉單比率增加5.4個百分點至22.8%；上海期貨交易所鋅庫存周環比增加0.18萬噸至15.93萬噸，注銷倉單比率增加2.0個百分點至71.5%。
五、國內精煉鋅供需平衡表
通過對最新的數據進行整理發現，由於煉廠檢修較少和3月份生產天數恢復正常，精煉鋅產量或將環比明顯增長，精煉鋅進口虧損或將繼續抑制進口，但是需注意保稅區的庫存壓力；美國的貿易保護和國內的加息使得宏觀環境不容樂觀，加上受兩會、環保等各因素影響下遊需求恢復緩慢，滬鋅短期仍將震蕩偏弱表現。
六、總結
當前礦山生產緩慢恢復，雖整體仍處於偏緊狀態，但已過冬儲最緊張的階段；冶煉廠除國內礦量供應外，加上海外礦量補充下，生產暫未受影響，預計一季度供應整體處於增加狀態。精煉鋅進口虧損或將繼續抑制進口，但是需注意保稅區的庫存壓力；美國的貿易保護和國內加息使得宏觀環境不容樂觀，加上受兩會、環保等各因素影響下遊需求恢復緩慢，滬鋅短期仍將震蕩偏弱表現。建議觀望爲主。
