2019年11月國信期貨鎳鋅月報

　　鎳：空頭情緒宣泄 下方空間有限

　　展望年末，鎳價在經歷了連續數周的下挫後，將進入磨底階段，繼續下跌的空間有限：第一，紅土鎳礦進口增速將放緩。印尼紅土鎳礦 10 月出口大增300%是打壓多頭信心的主因之一，但考慮到 11 月份有近半個月因港口檢查未有鎳礦出口，而近期紅土鎳礦價格隨着期鎳價格回調亦壓制了出口利潤，年末能夠用滿剩餘的 800 萬溼噸出口配額可能性存疑，而目前國內港口累庫的情況也未見有拐點。第二，印尼鎳鐵增量存不確定性。此前市場預計未來兩年印尼鎳鐵的增量可以彌補出口的收縮，但印尼反壟斷機構啓動對鎳冶煉商的調查將改變市場觀點，當地政府認爲兩大冶煉商（青山&德龍）涉嫌利用市場地位壓低礦價，反壟斷調查啓動後，印尼官方給出了 30 美元/噸的 1.7%鎳礦基準價，遠高於今年的平均售價 14 美元/噸，這意味着採購原料的成本將成倍增加，利潤壓縮下投產進度或出現放緩。展望後市，在無後續利好消息提振的前提下，預計短期內鎳價將在提前禁礦消息落空和消費不振等因素下回調，但長期短缺的鎳依舊是多頭配置的品種，目前海外電解鎳庫存歷史低位亦支撐下方空間，建議觀望等待回調企穩後的做多機會。

　　鋅：長短期基本面背離 年末鋅價震蕩

　　展望 12 月份，宏觀面主導的鋅價料震蕩爲主。從長期來看，鋅仍舊是有色金屬中偏弱勢的品種，鋅礦拐點傳導至冶煉拐點已經成爲現實，隨着國內冶煉瓶頸逐步突破，國內鋅錠產出已經連續四個月同比兩位數飆漲，冶煉利潤高企刺激下開工意願強烈，冶煉產出料持續增加，而下遊終端需求疲軟，房地產景氣度滑坡、汽車行業持續萎靡，今年的 LME WEEK 上普遍不看好的投票也印證這一共識。從短期來看，鋅市庫存再度觸碰歷史低位、中美貿易磋商順利推進以及國內對提振基建的政策頻出支撐鋅價。預計 12 月份鋅價料在長短期基本面背離中震蕩，區間 17500 元/噸-19000 元/噸，操作建議區間操作。