2019年10月國信期貨鎳鋅月報

　　鎳：長短期基本面看好 鎳價具備反彈基礎

　　展望 11 月，鎳價在經歷十月份大幅回調以後具備持續反彈的基礎。從中長期來看，鎳市未來兩年的缺口將難以彌補，鎳價的重心將逐步上移，一方面，印尼禁礦令將極大地改變未來兩年鎳市的供需平衡，同時因印尼政策反復無常、政局穩定性較差以及當地地震、海嘯等自然災害頻發，該國對鎳價的擾動恐將持續發酵；另一方面菲律賓礦業政策亦充滿變數，此外最大的高品位鎳礦產區 kawi kawi 也傳出瀕臨枯竭將無限期停產的消息，後市恐難回到 14 年的供給高峯。從短期來看，世界級鎳礦 Ramu 因泄漏事件關停、俄鎳旗下礦山發生礦難以及 LME 鎳庫存跌進 12 年低位均是支持鎳價觸底反彈的原因。不過值得注意的是，前期大幅上漲的鎳價存在多頭獲利退場的風險，下遊不鏽鋼終端消費萎靡和新能源汽車熱度退坡原亦制約着鎳價上行的空間。預計 11 月份鎳價圍繞 130000 元/噸-145000 元/噸寬幅震蕩，明年重心繼續上移。

　　鋅：金融屬性主導 關注庫存變化

　　展望 11 月份，在中美經貿磋商不確定仍存、全球經濟下行壓力驟增的背景下，鋅市金融屬性強於工業屬性。宏觀方面，中美貿易磋商進程、中東局勢、英國脫歐、全球央行降息步伐均可能對鋅價造成衝擊。從長期基本面來看，鋅礦拐點傳導至冶煉拐點已經成爲現實，隨着國內冶煉瓶頸逐步突破，國內鋅錠產出已經連續四個月同比兩位數飆漲，冶煉利潤高企刺激下開工意願強烈，冶煉產出料持續增加，而下遊終端需求疲軟，房地產竣工萎縮、汽車行業一蹶不振，從中長期來看鋅價偏空。從近期來看，鋅價連續幾個月的下挫已經反映了供給寬鬆的預期，而鋅庫存再度探底、中美貿易磋商達成第一階段協議、以及國內對提振基建的廣泛預期均是鋅價短期反彈的原因，預計 11 月份鋅價有望震蕩上行，區間 18750 元/噸-19500 元/噸，操作建議短多持有。