鋅
本周滬鋅寬幅震蕩，主力合約ZN1912周跌幅0.53%。本周鋅市從盤面上看已經消化了中美貿易達成第一階段協議的利好情緒，市場在中美領導人籤署正式協議、第二階段談判跟進前保持謹慎的態度。下周市場應當聚焦於英國脫歐的最新進程，英國議會周六(10月19日)推遲了對英國首相約翰遜談判達成的脫歐協議的投票，英國已經要求延長10月31日離開歐盟的最後期限，此外歐洲央行決議也將受到市場關注。基本面方面，本周鋅市正值節後恢復期，下遊鍍鋅消費好於預期，同時在三季度GDP增速創新低後，市場對基建發力託底經濟的預期增強，利好下遊消費，國內社會庫存再度下跌，令本月消費旺季下再度去庫的預期增加，支撐鋅價，後市的核心在於冶煉拐點傳導至庫存拐點的時機，在社會庫存持續累增之前鋅市不宜過分看空。
鎳
本周滬鎳大幅回調，主力合約NI1912周跌幅5.55%。已經跌破印尼宣布禁礦令之前的價位，原因一方面可能是禁礦利多消息逐步被消化後的回調，多頭獲利退場，另一方面或是需求不振。從不鏽鋼消費來看，今年以來因貿易衝突、宏觀經濟下行等因素導致汽車、餐廚具等終端消費需求萎靡，兩地不鏽鋼庫存達62萬噸歷史新高，遠高於過去5年30-40萬噸的年均水平，此外當前全球不鏽鋼反傾銷風波不斷，保護主義興起，亦對出口方面造成打擊。另一方面，新能源汽車消費超預期下滑，據中汽協數據，9月新能源汽車產銷分別完成8.9萬輛和8萬輛，比上年同期分別下降29.9%和34.2%，已經是7月以來的連續三個月同比下降，在補貼退坡後新能源汽車遠景存疑，此外在鎳價大幅上漲以後，已經出現了電解鎳-硫酸鎳價格大幅倒掛，企業亦開始轉產電解鎳，減緩了短期純鎳的供應壓力。
在滬鎳跌破13萬後，鎳礦供應短缺的壓力將限制其進一步下跌：第一，前期印尼禁礦令、菲律賓最大高品位鎳礦產區關停等消息確實將造成未來鎳資源15-25萬噸/年的短缺，且近期菲律賓開始進入雨季，將進一步壓縮未來幾月紅土鎳礦進口量。第二，海外原料成本攀升，自7月以來，以1.65%爲代表的印尼礦累計漲幅逾60%,鎳鐵亦在九月中旬以後開始跟漲。第三，海外庫存大幅去庫，LME鎳庫存自十一以來遭遇12連跌，期間累計跌幅近42%，接近10年來新低，LME0-3升水亦大幅攀升，擠倉情緒漸強。
綜上所述，當前多頭獲利退場和需求不振引致鎳價大幅走低，目前的價位已經跌去禁礦令官宣後的漲幅，但是無論是從長期印尼、菲律賓鎳礦供給大幅減少還是短期內LME鎳庫存逼近歷史低位來看，鎳價都不具備進一步下跌的基礎，建議觀望等待此輪回調企穩後的做多機會。
10月21日國信期貨鋅鎳周報
