【行情綜述】上周內外盤鋅價下滑，LME周K線跌幅達到4%，滬鋅主力從1.9-1.93萬區間震蕩下滑到1.88-1.9萬。技術上，滬鋅主力關鍵位置在高開缺口處18770附近；倫鋅中性調整位置在2250水平。鋅市場非常平淡，滬鋅整體持倉在38-40萬手間。國內社會鋅錠庫存半個月來的流入累庫以及國家統計局數據顯示8月精鋅產出達到2017年12月最高，從供應端給予價格壓力。同時，當前鋅下遊消費比較穩定，上海現貨與交割月合約升水幅度維持在100-150元/噸。十一長假前的最後一個交易周，傾向下遊備庫可能令鋅價止跌震蕩。中後期，鋅價波動節奏的明朗化大概率要等到10月中下旬。
【國內鋅市】上遊鋅精礦加工費沒有大的變動，我的有色網調研的北方精礦加工費從6800-7000元/噸高點略微調降到6600-6800元/噸，驗證夏季內蒙煉廠集中檢修後，北方煉廠的生產積極性快速恢復。國家統計局數據顯示，8月國內精鋅產出52.8萬噸，同比增長18.9%，單月產量是2017年12月以來最高的；1-8月鋅錠總產量403.4萬噸，同比上漲8.2%。數據端，前8月累計增幅過大，可能與統計口徑有關，綜合看國內精鋅產出1-5月累計同比增速開始打平去年，而上半年才有小幅增量。市場普遍預計，9月到年底國內精鋅產出會逐月放量，鋅市場還將踐行熊市趨勢。
下遊消費，兩家主流機構的調研結果分歧較大，除氧化鋅消費平穩外，我的有色網認爲鍍鋅板及壓鑄鋅合金領域沒有看到明顯的轉暖；而同期SMM調研顯示，受汽車產銷拖累，鍍鋅板經營環境雖然艱難，但壓鑄鋅合金在非電子領域，如五金、衛浴、禮品消費上的訂單情況有所好轉。9月27日美國貿易代表辦公室公布了400項商品免於加徵關稅，其中包括機電及各類聖誕用產品，如燈飾、擺件等，這有助於穩定鍍鋅及鋅合金產品的外貿訂單。
市場對庫存的關注度最大，今日鋼聯五地庫存周末走升600噸，總存量升至15.75萬噸，較上周一多出2400噸。庫存小幅上揚在時間點上要早於前兩年，市場開始出現鋅市場旺季消費疲軟、庫存走升的觀點。我們建議繼續關注，庫存與鋅價不一定高度相關，當前鋅價也已經是2016年10月下旬以來最低的。受70年國慶影響，今年鋅下遊旺季消費在時間、領域上明顯更加分散。
【外盤鋅市】倫鋅庫存結束6周連跌，上周小幅流入325噸，但LME0-3月維持小幅升水。Newmont礦業旗下墨西哥Peasquito金礦因非法道路封鎖而暫停生產，該公司此前預計今年生產11.13萬噸伴生鋅。
ILZSG數據顯示7月單月全球精鋅供求重轉缺口，1-7月累計供應短缺10.6萬噸，去年同期短缺17萬噸。同時，1-7月全球鋅精礦產出增長2.46%，精鋅產量增長2.03%，而消費增幅僅有1.16%，符合鋅價表現。
【策略觀點】鋅市場基本面平淡，不認爲長假前價格會有大的波動，預計以震蕩爲主。內外盤鋅價下方調整關鍵位置分別在1.87、2250美元。操作上，仍傾向短多長空，由於交易情緒難以預測，謹慎爲主。
9月24日國投安信期貨鋅周報
