鋅
本周滬鋅持續回調，主力合約ZN1911周跌幅1.82%。上周宏觀風險在中東局勢衝突和各國央行釋放消息中顯著加深，資金面避險情緒再度升高，本周歐洲多國和美國將公布PMI數據，最需要關注的是周四的美國第二季度實際GDP(年化季率)終值和周五的美國8月核心PCE物價指數，在全球資金面風險偏好降低的背景下，如果美國經濟體表現出下行風險則很可能牽連包括有色金屬在內的市場震動。基本面，隨着冶煉新增產能的逐步投放以及TC高位下廠商開工意願強烈，鋅錠釋放在6、7月份開始逐步提速，冶煉瓶頸突破，SMM統計8月中國精煉鋅產量49.92萬噸，同比增加19.24%，預計1-9月煉廠產量累計同比增加6.81%。目前滬鋅最主要的矛盾在於傳統消費淡季下的累庫不及預期，據國信期貨調研了解，一方面是今年以來企業大幅增加鋅合金產量以尋求更高利潤，另一方面是今年十一閱兵停產限產預期強烈，產商提前開工以應對未來不確定性，兩方面的原因令鋅錠整體庫存維持低位。展望九月份，下遊將迎來“金九銀十”開工旺季，庫存保持低位的預期增加，鋅價料在18000元/噸以上有較強烈的支撐，後市的核心在於冶煉拐點傳導至庫存拐點的時機，在社會庫存持續累增之前鋅市不宜過分看空。
鎳
在印尼禁礦靴子落地後，滬鎳多空資金在140000元/噸左右分歧劇烈，主力合約NI1911周跌幅3.63%。近期市場傳聞菲律賓最大的高品位鎳礦產區因瀕臨枯竭恐無限期關停，該礦區2018年產量約7.5萬噸金屬鎳，此番關停或進一步加劇未來鎳礦短缺的態勢。據國信期貨測算，以目前印尼出口配額餘額和過去兩年的進口量來看，禁礦令將爲國內2020、2021年每年至少2000萬噸的鎳礦減量，而其他國家如菲律賓、新喀裏多尼亞能夠彌補的量不超過400萬噸，以1.65%的平均品位來算，則2020年或新增10-20萬噸鎳的缺口，佔整個鎳市供應的5%-10%。
從短期來看，目前印尼出口配額約剩1500萬噸，港口約1200萬噸，預計短期內鎳礦資源不會短缺，同時不鏽鋼高位庫存風險累積，在鎳價大幅上漲後不鏽鋼跟漲乏力，後市可能終端需求負反饋至產量上。綜上，禁礦令實施以後長期確實將逐步擡升鎳價的重心，但短期來看，由於當前鎳價上漲過快以及終端消費需求不振等原因，近期多頭獲利退場的可能，建議觀望等待回調企穩後的做多機會。
9月23日國信期貨鋅鎳周報
