本周滬鋅地位反彈，滬鋅主力合約ZN1911周漲幅1.87%。近期宏觀面喜憂參半，一方面中美貿易戰、央行降準等利好消息釋放提振信心，另一方面中國8月以美元計價出口超預期下行，同比增速再度轉負。下周歐洲央行將召開貨幣政策會議，市場期待新一輪刺激舉措以刺激低迷的經濟預期。基本面，隨着冶煉新增產能的逐步投放以及TC高位下廠商開工意願強烈，鋅錠釋放在6、7月份開始逐步提速，冶煉瓶頸突破，SMM統計7月中國精煉鋅產量49.07萬噸，同比增加20.15%，預計1-8月煉廠產量累計同比增加5.82%。目前滬鋅最主要的矛盾在於傳統消費淡季下的累庫不及預期，據國信期貨調研了解，一方面是今年以來企業大幅增加鋅合金產量以尋求更高利潤，另一方面是今年十一閱兵停產限產預期強烈，產商提前開工以應對未來不確定性，兩方面的原因令鋅錠整體庫存維持低位。展望九月份，下遊將迎來“金九銀十”開工旺季，庫存保持低位的預期增加，鋅價料在18000元/噸以上有較強烈的支撐，後市的核心在於冶煉拐點傳導至庫存拐點的時機，在社會庫存持續累增之前鋅市不宜過分看空。
在印尼禁礦靴子落地後，滬鎳在上周大幅飆漲，主力合約NI1911周漲幅7.26%。據路透報道，印尼周四頒布了一項能源部命令，支持2020年1月1日起禁止鎳礦石出口，當中細節與政府本周稍早宣布的一致。行政命令顯示，鎳含量1.7%以下礦石的現有出口建議效力將維持至12月31日爲止。其稱，新的出口建議要到12月31日才會發布。印尼自2017年起就是世界上最大的鎳資源生產國，我國自印尼鎳礦進口佔總進口量的三分之一以上，2014年的禁礦令使得鎳價在當時半年內漲幅近50%。據國信期貨測算，以目前印尼出口配額餘額和過去兩年的進口量來看，此次禁礦令將爲國內2020、2021年每年至少2000萬噸的鎳礦減量，而其他國家如菲律賓、新喀裏多尼亞能夠彌補的量不超過400萬噸，以1.65%的平均品位來算，則2020年或新增10-20萬噸鎳的缺口，佔整個鎳市供應的5%-10%。綜上，禁礦令實施以後確實將逐步擡升鎳價的重心，但由於當年鎳價上漲過快，近期多頭獲利退場的可能，建議觀望等待回調企穩後的做多機會。
9月9日國信期貨鋅鎳周報
