【行情綜述】盡管周一滬鋅反彈幅度擴大，但一周來內外盤鋅價整體振蕩，基本面、資金及技術面變化不大，市況平淡爲主。倫鋅技術阻力在2500美元一線，滬鋅1909阻力集中在19600-19800元/噸間。
消費淡季社會鋅錠庫存沒有顯著累庫以及LME鋅錠庫存近期流出是支持鋅價的主因。與此對應，滬鋅現貨價格疲軟，上海實時現貨價格兌交割月升水幅度限制在75-80元/噸，且國內有色金屬市場缺乏一致性強的反彈動能，是壓制鋅價的主要因素。中期，市場關注鋅價的反彈，節奏上，普遍預期“金九銀十”帶來的需求回暖可能進一步延緩累庫速度將會提振鋅價。不過，當前還在7月底，社會鋅錠庫存有部分隱性化，短線鋅價的反彈程度要更多取決於技術形態。我們認爲，倫鋅價格依舊偏高，預計1908合約交割前滬鋅仍可能受倫鋅拖累在1.9萬、甚至偏下區間振蕩。
【國內鋅市】上遊，北方部分煉廠8月仍有部分生產線延續檢修，但對產量的負面影響預計小於7月。國內精礦加工費整體持穩，外礦TC維持在260-290美元。原料端整體供應穩定，我的有色網統計的鋅精礦港口庫存目前在16.28萬噸，較上周增加9700噸。下遊消費延續淡季特點，氧化鋅普遍降價去庫存，高溫作業也影響了正常產銷；鋅合金的訂單情況整體疲軟，而鍍鋅板的周度產出低於去年同期，不過鍍鋅板庫存量也低於前兩年。
動態庫存依然是市場最關心的，上周五社會鋅錠五地庫存與三地庫存分別流出1800噸、1100噸，近兩周社會鋅錠庫存變動呈現“周末流入、周中減少、整體流出”的特點。消費非常疲弱，卻沒有明顯累庫，使滬鋅在萬九位置相對抗跌。普遍認爲，鋅價及升貼水幅度一般，且前期經歷了1905合約巨量交倉，影響了煉廠或部分貿易商的發貨，同時低鋅價吸引買方補庫，共同壓制了庫存波動。
當前，仍預計顯著累庫的時點是四季度，這個階段隱性庫存會慢慢增大，對累庫預期要有足夠耐心。
【外盤鋅市】倫鋅庫存上周流出到75700噸，0-3月現貨小幅升水10美元；LME三月期鋅的反彈節奏快於滬鋅，這令內外盤進口虧損幅度再次擴大。外圍情緒的關注焦點是周四凌晨FED議息會議，對美聯儲此次按兵不動或降息25個基點的看法，市場暫時“平分秋色”。從與銅價相關的金融資產定價中，沒有明顯反映。主觀看，美國經濟還沒有到需要降息的時候。
【策略觀點】周內關注倫鋅2500美元阻力，不認爲有支持鋅價大幅反彈的因素，滬鋅1909合約關鍵阻力區間19600-19800元/噸。
7月30日國投安信期貨鋅周報
