鋅：主線邏輯
1. 鋅錠產量或延續上行
2. 礦石進口窗口短期暫難開啓
3. 終端需求預期有所分化
摘要：
（1）根據當前鋅礦加工費和鋅價，可測算煉廠加工利潤已經遠遠超出近5年鋅錠加工利潤，隨着冶煉廠開工率的回升，4月底鋅冶煉加工利潤出現見頂回落跡象，而由於鋅礦延續寬鬆態勢，鋅礦TC仍延續高位震蕩。
（2）預計由6月份開始鋅錠產量將出現明顯上升，三季度鋅產量預計維持增長趨勢，隨着7月檢修企業恢復，以及前期減產煉廠產能利用率逐漸飽和，預計8月全國產量可上升到50萬噸以上，而現貨庫存上預計可能達到20萬噸左右，未來鋅市場壓力較大。
（3）從兩市供給端來看，國內供應將且已經恢復至較高水平，向庫存累增的轉化僅是時間問題，而國外供給仍未出現明顯恢復，因此國內供需平衡或將先達成，因此從兩市供需格局來看均不利於進口窗口打開，整體看預計8國內鋅錠進口量或仍有限。
綜上，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤維持高企，煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：
單邊：謹慎看空，待宏觀利好消化後，擇機空頭配置。
套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
2019年7月華泰期貨鋅月報
