【行情綜述】上周內外盤鋅市場轉爲平淡，滬鋅主力振蕩在18950-19500元/噸間；倫鋅振蕩在2350-2450美元間，價格整體疲軟、變動不大。同樣變動不大的是基本面，國內精鋅供應只會越來越大，而當前淡季消費的特徵比較明顯，社會鋅錠庫存的變動也繼續體現着市場對於隱性庫存的博弈，鋅市場參與者要做好長期平淡市的準備。技術上，鋅價階段性築底的形態並不明顯，倫鋅僅在2350美元嘗試支撐，但年內2283美元低點仍未打破，不排除在消費淡季鋅價繼續測試2280-2300美元。國內短線，1907合約擠倉失敗，市場對8月合約的關注也在降溫；盡管此波鋅價跌勢流暢，但當前階段缺少動能，不確定反彈的彈性是否可以達到前期的800-1000點。中線，節奏上確定的拐點只能繼續等待國內逆周期政策帶來的消費提振。因此，滬鋅主力雖然反彈到5日均線上方，我們卻仍難樂觀。
【國內鋅市】國內鋅市場基本面變動平淡，消費延續淡季特點。鍍鋅板周度產量下滑到三年同期最低，以汽車、家電爲終端的板材消費集體承壓，鍍鋅板整體庫存正在經歷被動去庫，行業景氣較差。壓鑄鋅合金及氧化鋅訂單情況非常悲觀，前者新增訂單疲弱，後者則有明顯的高溫作業減停產特點。從消費端出發，鋅市場還要挺過一到一個半月的淡季。
上遊，北方煉廠正在集中檢修，但並不影響市場對未來國內鋅錠供應增多的看法。上周加工費有所下調，外礦TC下浮到260-290美元，驗證了國內煉廠還在積極開工。相較精煉鋅，中國市場更需要依賴進口鋅精礦，有色金屬工業協會數據顯示，1-5月國內鋅精礦累計產出94.89萬金屬噸，同比仍下滑4.43%。從“礦-冶”情勢看，加工費已經觸頂，後期將有所下調。目前，南方鋅精礦加工費持穩在6250-6550元/噸，北方報價在6700-7000元/噸。
市場仍在博弈社會鋅錠庫存，淡季中，上周鋅錠庫存繼續降低，五地庫存本周一再次跌破15萬噸報14.82萬噸，較上周一流出5000噸。受1906合約巨量交割影響，隱性庫存顯性化、煉廠積極交割，影響着當前上遊放貨節奏；另一方面，要強調市場對隱性庫存的控制。基本認爲，夏季淡季以及隨後的“金九銀十”都難看到國內鋅錠庫存的明顯補庫，要對數據端的顯著累庫持有耐心。
【外盤鋅市】上周倫鋅庫存累計流出9225噸，小幅推動0-3月現貨升水走擴到10美元，支持了周五鋅價反彈。外盤同樣可能有一定的鋅錠顯性庫存。因現貨升水快速收斂，內外盤鋅錠進口虧損幅度上周日均縮窄到300元/噸，由於市場已經重新定性了內外盤市場供求平衡預期，看好進口盈利窗口打開的信心不足，前期反套頭寸離場，對上周滬鋅價差的幹擾較重。技術上，倫鋅暫時止跌，空間上卻未跌足。
【策略觀點】滬鋅從事單邊交易的盈虧比在概率上優勢不大，滬鋅整體動能縮減，短線跌勢需要依靠倫鋅技術形態開啓。因社會鋅錠庫存還將持續低位，預計滬鋅能夠延續Back結構，可嘗試修復價差的套利交易。
7月16日國投安信期貨鋅周報
