鋅：基本面看，隨着過去兩年新投產的幾個大型鋅礦項目產能的進一步釋放，鋅礦供應穩步增加；精煉鋅方面，由於加工費居高不下，國內鋅冶煉廠開工動力十足，隨着環保政策影響減弱，以及部門煉廠搬遷結束，整體開工率有望進一步上升，國內精煉鋅供應預計寬鬆。在下半年國內供應回升的確定性增加同時，國內鋅的下遊消費繼續轉淡，無論是初級消費鍍鋅和壓鑄合金，還是終端消費房地產以及汽車需求都難以令人滿意。預計下半年國內庫存將逐步升高，供需整體仍以過剩爲主。預計2019年下半年，國內鋅價重心將大概率繼續下移，後續行情或將在加工費的博弈當中展開。
鉛：基本面，全球鉛礦保持增長，鉛礦向鉛錠傳導仍在繼續，全年供需平衡有望由負轉正。國內來看，鉛礦整體受安全環保檢查制約，偏緊格局不改，但進口礦可給予一定彌補，且隨着再生鉛產量佔比的不斷提升，加工費整體走平，煉廠對於鉛礦需求有所下滑，供應端矛盾正逐步轉向精煉鉛，在當前產業鏈發展不均衡的背景下，廢電池價格堅挺使得鉛價仍易受到再生鉛成本支撐，而下遊消費來看，暫無較大亮點，尤其電動車新國標的實施耗鉛量下滑已經成爲事實，全年鉛市仍以小幅過剩爲主。總體預計，下半年鉛價中樞仍以下行爲主，產業鏈轉型過程中，波動或較爲劇烈，滬鉛指數運行區間約在15000-16500元/噸。倫鉛在1770-2000美元/噸。
風險提示：宏觀經濟好於預期；國內環保政策升級
2019年銅冠金源期貨鉛鋅半年報
