【行情綜述】周一1906合約最終以5.48萬噸的交割量進入集中交割環節，且最後交易日1906合約單日下跌3.31%收在20425元/噸。1908主力合約再度跌破2萬整數關，市場交投熱點開始轉向1907。客觀看，1907成爲交割月合約的持倉量已經略低於6月，由於上遊供應還將放量，而下遊淡季需求的壓力比較明顯，除非國內加大逆周期宏觀政策的力度，否則1907合約的擠倉背景要弱於1906。同時，趨勢上，因國內5月經濟指標不佳、中美貿易摩擦未有定論，鋅價可能在月底G20峯會前繼續下探去年下半年以來的低點。滬鋅主力合約已經走出年內新低，去年8月中旬、11月下旬低點在1.95-1.98萬間。操作上，建議適度持有主力合約空頭頭寸，並謹慎對待圍繞7月合約的價差套利機會。
【國內鋅市】爲應對1906交割，多空雙方對貨源的把握非常激烈，初步統計，本次交割量僅低於1603、1604、1606合約，大大高於去年下半年以來多次擠倉、以及兩年來調整增值稅帶來的交割量。受交割影響，各口徑庫存流入較大，其中，上期所鋅錠庫存攀升到79945噸，五地社會庫存上周上漲到16.99萬噸，增加1.62萬噸。同樣因交割套利影響，隱性庫存顯性化的程度較高，增大了判斷消費的難度。交割結束後，首先關注現貨價格及7月合約價格表現，關注是否有接貨後的集中拋貨。
上遊鋅錠供應將繼續放大，下遊近期鍍鋅板周度產量明顯較弱，鋅市場已經進入消費淡季。如果沒有國內更大力度的逆周期政策落地，我們認爲難以扭轉6、7月份鋅消費的頹勢，同時，支持社會鋅錠庫存脫離低點、走出拐點。宏觀節奏上，月底G20峯會依然是宏觀風險、國內政策集中發力的關鍵，不過，我們預計政策的實際集中發力更可能集中在8月。
【外盤鋅市】近期，LME0-3月現貨升水從150水平持續下降到100美元水平，且外盤技術形態不佳，倫鋅技術支撐已經打開到2280-2350美元。交易情緒上，周四凌晨美聯儲公布新的貨幣政策決議，基本沒有機構預計此次會議會有降息。
不過轉爲“鴿派”立場的美聯儲可能繼續強調未來降息的可能性。鋅錠進口虧損的幅度上周縮窄明顯，春節後反彈交易解套的機會出現，市場將重新評估鋅錠內外貿易流。而我們認爲，兩地供應都在放量，全球鋅錠消費明顯承壓，外盤市場也處在隱性庫存的積累期。
【策略觀點】滬鋅主力連續合約已經走出今年新低，滬鋅指數下方較強支撐打開到1.95-1.98萬。不過，單看1908合約，去年夏天及年底曾兩度跌破1.9萬，與前期低位相比，當前基本面預期要更弱，繼續建議持有1908主力合約空單。
6月17日國投安信鋅周報
