概述：受海外電價飆升和國內高溫限電的影響，海內外均出現鋅的冶煉廠減產，引發市場對供應的擔憂，倫鋅一度飆升至3819美元/噸，但在需求不足和美聯儲會議紀要再度強調加息的壓制下，原料高價及需求訂單有限仍是主要制約因素；預計短期鋅價難以復刻2021年的爆發式上漲行情，在宏觀和基本面的角力下，鋅價以寬幅震蕩爲主。
海外央行加息周期，市場風險偏好下降
美聯儲7月議息會議仍強調抗通脹，疊加近期多位官員鷹派貨幣政策講話，使得美聯儲 9 月加息75bp 預期升溫，美元上漲，金屬上方壓力增大。同時國內7月各項經濟數據低於市場預期，盡管央行意外降息，但經濟復蘇擔憂仍存。
歐洲鋅冶煉廠減產，國內高溫限電
歐洲作爲精煉鋅重要的生產地，年度精煉鋅產量常年維持在240萬噸附近，大概佔全球總產量1300萬噸產量的17% 左右，而且歐洲也是精煉鋅重要的消費市場。歐洲對俄羅斯的天然氣和煤炭限制令正式生效，歐洲電價飆升。德國30%的石油和煤炭依賴內河航運，而萊茵河承載了80%的內河運輸量。航運不通導致大批燃料被阻在河道上，無法抵達發電廠，導致德國電價不斷飆升。德國的基準負荷電力價格已經達到了563.76歐元/兆瓦時，比去年同期足足高了約5倍。據SMM統計，隨着電價飆升，已經陸續有兩家大型金屬冶煉廠計劃關閉，全球最大鋅冶煉企業之Nyrstar稱將從9月1日起關閉BUDEL鋅冶煉廠。而此前，Nyrstar已在去年10月份將其在歐洲的三家鋅冶煉廠(荷蘭Budel、比利時的Balen以及法國的Auby)的產量削減了50%。今年以來全球能源價格大幅上漲，海外發達國家鋅冶煉廠對電力依賴嚴重（電力成本佔比55%），能源危機帶來的電力成本上升問題或難以快速解決，海外冶煉端幹擾或將持續。
近日，由於四川地區持續的高溫天氣，高峯時段用電存在較大缺口，下發《關於擴大工業企業讓電於民實施範圍的緊急通知》，要求保障居民用電基本需求，啓動有序用電一級方案，時間從2022年8月17日至24日（後續根據氣溫變化和供需形勢及時調整）。發布限電通知，當地部分鋅冶煉廠相應將停產5天，預計有6000噸左右的產量或將受到影響。鋅 錠供應預期隨之下調，同時湖南部分冶煉廠當前也因電力緊張出現不同程度的減產，短期對南方市場鋅的供應影響較大。若持續擴大受限影響或者延續，則將會供給端產生較大影響。7月SMM中國精煉鋅的產量爲47.59萬噸，不及前期預期，環比減少1.26 萬噸或環比減少2.57%，同比減少3.93萬噸或7.63%。2022年1-7月精煉鋅的累計產量爲 344.7萬噸，累計同比去年同期減少2.44%。
總之，歐洲的能源危機和國內的高溫限電會加劇鋅供應擾動，導致歐洲煉廠減產，對鋅的海外供應雪上加霜。
國內經濟下行壓力大，疫情衝擊雪上加霜
疫情影響下，居民收入減少，消費意願降低，而疫情的動態清零政策又使得餐飲，旅遊，電影院和商場等線下消費限制重重。7月社會消費品累計同比減少0.2%，固定資產投資累計同比增長5.7%，制造業累計同比增長9.9%，出口同比增長14.6%。基建和地方政府專項債發行作爲經濟壓艙石表現好於預期，但是總體來說，7月多項宏觀數據不及預期，經濟下行壓力大。
鍍鋅來看，整體鋼材和鋅錠價格重心上行，企業利潤有所下移，疊加大部分企業成品庫存較高下，利潤仍然倒掛，企業以消化成品庫存爲主；浙地區因高溫限電導致下遊加工廠出現減產停產，消費較差；結構件方面，光伏支架目前消費表現尚可，鐵塔訂單維持常量。鋅合金產量、消費出現好轉，但因佔鋅需求比例遠不及鍍鋅，對於需求的帶動作用有限。
總結
海外供應擾動加劇，歐洲電價持續上漲導致鋅冶煉持續虧損致使歐洲鋁鋅減產規模擴大，但歐洲能源危機已經持續超1年，鋅冶煉廠實際減產的產能有限，而國內的高溫限電可持續性遠不及去年的能耗雙控導致的拉閘限電，精煉鋅產量增長受限，供應端偏緊格局未變。此外今年經濟下行壓力遠大於去年，傳統消費淡季，下遊接貨情緒不佳，多地疫情的反復和房地產的疲軟導致終端需求不足，疊加海外央行的加息周期，市場風險偏好下降，預計短期鋅難以復刻2021年的爆發式上漲行情，全球經濟衰退預期以及美聯儲加息節奏也將在下半年階段 性成爲鋅價的主導因素。在此情況下，這一風險事件大概率難以驅動鋅價逆勢向上、走 出獨立單邊行情，更可能的情況是帶來更大的波動，鋅價以寬幅震蕩爲主。
