宏觀面看,美聯儲如期放緩加息,但高利率將維持較長時間,經濟下行壓力不減。歐洲經濟衰退速度放緩,歐央行將維持激進加息步伐。國內防疫管控放開,穩增長政策加碼,市場對需求預期偏樂觀。供應端看,歐洲天然氣大幅下挫,煉廠利潤修復,但尚未出現更多煉廠復產信息,需持續關注。國內1月加工費維持高位,煉廠原料庫存充沛,且利潤可觀,春節期間多正常生產,精煉鋅供應維持高位預期不改。需求端呈現弱現實強預期格局,國內步入春節假期,下遊消費淡季效應越發明顯,疊加疫情衝擊,企業提前放假增多。不過,政府工作重心從防疫轉向至經濟發展,多重政策利好提振遠期消費預期。整體來看,海外未有更多超預期部分,市場焦點轉向國內,疫情管控放開後擡升風險偏好,但短期疫情衝擊及需求淡季下,需求預期難以證僞。產業端維持供增需減格局,庫存進入季節性累庫階段,施壓鋅價。但內外庫存絕對值仍處近年低位,且海外存擠倉基礎,對鋅價有託底作用,限制鋅價下方空間。預計1月內外鋅價區間內震蕩偏弱運行,倫鋅主要運行區間在2800-3200美元/噸,滬鋅在22500-24000元/噸。