宏觀方面,中國制造業PMI位於榮枯線以下,顯示經濟仍有下行壓力。美國非農數據超預期消除了美聯儲降息50bp的預期,美元短期延續強勢。供需方面,今年以來持續不斷的擾動事件導致加工費跌至60美元/噸以下,逼近冶煉廠成本線,但缺少檢修影響,冶煉廠產量逐漸釋放,且終端需求仍處下行趨勢,加之淡季來臨,銅庫存去庫放緩,LME交倉壓力增加。因此銅價短期下行壓力較大,但經濟下行、供給增加以及需求下滑的利空已經大部分“price-in”,且當前價格逼近前期低點,支撐不斷增強,加之未來逆周期政策存在預期以及供給核心銅精礦的緊缺,銅價下行空間有限。策略上,滬銅空單逢低適當減持,逢高再介入。