宏觀面看，2023年歐美央行加息周期臨近尾聲，全球流動性緊縮壓力有望緩解。但歐美經濟衰退風險增大，其中歐元區衰退程度將更加嚴重。國內防疫政策放鬆、穩地產政策加碼，且預期仍有積極政策釋放，有望帶動經濟觸底回升。鋅礦看，2023年海外礦山增量預計在25萬噸左右，國內礦山增量預計在
8.2萬噸。隨着海外煉廠需求恢復，海外礦端過剩量級有望收窄。國內礦端轉向緊平衡，供應或呈現前鬆後緊。精煉鋅看，歐洲能源難現極端行情，歐洲煉廠存部分復產預期，疊加新增產能釋放，供應將由緊平衡轉向寬鬆。國內原料寬鬆、利潤可觀下，增產相對確定，疊加新增產能釋放，供應增量有望達5.9%。需求端看，海外經濟下行疊加利率大概率維持相對高位，繼續抑制需求，也將拖累國內初端出口拉動。國內基建仍有望維持較好表現；地產供需兩端受政策持續託舉，投資增速有望改善；乘用車稅費減免政策部分前置了2023年的需求量，但新能源汽車免徵車輛購置稅政策延續支持下，仍有望貢獻消費增量；地產板塊企穩將帶動家電內消改善。總的看，隨着經濟修復，鋅消費同比增速有望達近3.5%。
