宏觀面看，美國通脹回落且經濟下行，美聯儲如期放緩加息，且鮑威爾言論偏鴿，美元指數震蕩偏弱，金屬壓力放緩。歐元區，受益於能源價格回落，通脹拐頭且經濟下行壓力減弱，央行表態逐步轉鴿。國內春節假期出行及消費顯著改善，市場對未來經濟持續修復信心不減。供應端看，歐洲能源價格回落後，煉廠利潤修復至盈利，存復產預期。國內看，原料鋅礦供應偏寬鬆，內外加工費仍處偏高水平，煉廠原料維持攀升至近年高位。目前國產礦生產煉廠維持高利潤，但1月以來滬倫比價回落不利於進口礦，進口礦生產煉廠利潤壓縮至甚微，近端精煉鋅供應預計維持高位，但遠期精煉鋅提產空間或被壓縮。需求端看，維持弱現實強預期的狀態。終端看，基建在資金及項目充足背景下，保有較高增速；地產在疫情放開及政策加持下，有望低位修復；汽車板塊受消費提前透支，一季度或偏弱，但中長期穩中有增；家電板塊也將跟隨地產修復。不過，目前下遊初端企業尚未完全復工，消費啓動或至元宵節後，庫存延續季節性增加。整體來看，海外未有更多超預期部分，市場焦點依然在國內。當前核心點在於供需兩端恢復的速度差異，可重點關注庫存拐點。在需求證僞前，鋅價難改震蕩走勢。預計2月滬鋅主要運行區間在235
