鎳年報

2020 年，印尼仍是影響鎳價的主要變量，1 月 1 日起印尼將禁止所有紅土鎳礦的出口，考慮到菲律賓環保政策趨嚴、新喀裏多尼亞運費高企，印尼禁礦令或將帶來全年 10%-15%的鎳礦缺口。2020 年中國鎳鐵生產企業或因資源不足與虧損而減產，而印尼新增鎳鐵產能的投放進度將成爲影響平衡的關鍵。值得注意的是，因印尼反壟斷政策，官方開始對紅土鎳礦定價，品位低於 1.7%的鎳礦定價 27 美元/噸-30 美元/噸，遠高於此前的市場定價，恐影響印尼鎳鐵建設進度及中國鐵廠成本，爲鎳價奠定成本支撐。鎳需求將走出低谷，2020 年不鏽鋼消費料因貿易爭端減緩和經濟回暖而觸底反彈，而 5G 產業鏈爆發迎來的換機潮和電動汽車的穩步擴張將爲電池用鎳的需求帶來想象空間。總體而言，考慮到 2019 年鎳市在資金和市場情緒下過分透支利好，2020 年一季度鎳價將在不鏽鋼需求疲弱和鎳鐵成本支撐下震蕩築底；二季度以後，鎳礦供給收縮矛盾凸顯、需求復蘇將助推鎳價強勢反彈，主要波動區間 90000 元/噸-140000 元/噸。

展望下半年，隨着外部宏觀環境的逐漸明朗，鋅市將逐步回歸基本面，而海外鋅礦大規模釋放導致的供給過剩將使得鋅價持續承壓。下半年海外鋅礦釋放繼續提速，加工費維持歷史高位也印證了鋅礦供給已逐漸寬鬆的預期。冶煉瓶頸逐步突破，株冶與湖南湘西貢獻增量，六月以後其餘大部分冶煉廠完成檢修，在利潤高企的刺激下開工意願強烈，鋅礦傳導至鋅錠將不受障礙。下遊消費也不容樂觀，全球經濟增速放緩已成爲現實，固定資產投資同比增速創近年來的新低，子行業中汽車增速大幅萎靡，鐵路船舶航空等也有所下滑，環保壓力也限制了鍍鋅和氧化鋅的開工。展望後市，中美經貿關系緩和的預期與國內對基建的加碼或在短期內支撐鋅價，而從中長期開看，全球經濟下行壓力和鋅基本面的羸弱將使得鋅價承壓，在國內外冶煉供應拐點已有跡象的背景下，下半年鋅價易跌難漲。 ​