鋅價分析

上周至今日，滬鋅價格下行後有所反彈，今日重回跌勢。主力合約2307今日收報19045元/噸，較上一交易日跌190元/噸，跌幅0.99%。今日上海金屬網現貨0#鋅19400-19500元/噸，均價19450元/噸，較上一交易日持平，對滬鋅2306合約升水100-升水200元/噸; 1#鋅19330-19430元/噸，均價19380元/噸，較上一交易日持平，對滬鋅2306合約升水30-升水130元/噸截至今日，SMM七地鋅錠庫存總量爲10.54萬噸，較上周一 (5月29日) 減少0.09萬噸，較上周五 (6月2日) 增加0.25萬噸。宏觀方面，美國5月非農就業人口 (季調) 增加339萬人，爲2023年1月以來最大增幅，預期爲增加19萬人，4月上修爲增加29.4萬人;美國5月失業率爲3.7%，爲2022年10月以來新高，市場預期爲3.5%，4月爲3.4%。拜登籤署美債上限法案，市場普遍預測美聯儲6月不加息，但由

【盤面回顧】上周滬鋅主力震蕩，收於20795元/噸，內盤1.9w有支撐；LME鋅收於2031.5美元/噸，周內下跌1.56%，在交倉壓力下走勢弱於內盤。6月2日，SMM上海鋅錠基差155元/噸，環比走弱；廣東基差

宏觀：5月美國新增非農就業33.9萬人，前2個月分別上修至29.4萬人和21.7萬人。連續3個月平均新增就業人數仍有28.3萬人，遠高於美聯儲主席鮑威爾認爲的合意新增就業人數，即每個月10萬人左

【投資邏輯】宏觀方面，5月財新中國制造業PMI爲50.9，較4月回升1.4個百分點，時隔兩個月重回擴張區間，宏觀情緒稍有回暖，鋅價小幅反彈。基本面，上周LME庫存進一步激增，拉動鋅價繼續

操作建議對衝策略：買銅空鋅比值3.0以上可考慮離場。單邊策略：觀望。邏輯與驅動本周滬鋅低位震蕩，本周美元震蕩小幅回落，美國債務上限協議達成，從美聯儲官員的表態了解，美聯儲6

操作建議對衝策略：買銅空鋅比值3.0以上可考慮離場。單邊策略：觀望。邏輯與驅動本周滬鋅低位震蕩，本周美元震蕩小幅回落，美國債務上限協議達成，從美聯儲官員的表態了解，美聯儲6

宏觀面，由於美國經濟持續好於歐洲，爲美元指數提供基本面支撐，但美聯儲已經處於加息尾聲，而歐央行由於核心通脹頑固繼續加息的壓力要大於美聯儲，因此從政策利率角度歐元要強於

策略摘要國內方面，鋅礦加工費或小幅下調，但目前國內冶煉廠利潤尚好，除雲南以外地區國內煉廠積極生產開工。而因近期雲南地區幹旱加劇，多家鋅錠冶煉廠均收到了限電控產通知，短期鋅冶煉運行產能仍受到一定幹擾，預計隨着二季度末西南地區進入豐水期，當地的減停產能或逐步復工復產。需求方面，雖然國內經濟政策維持寬鬆向好，但實際經濟修復不及預期樂觀，鋅錠下遊實際新增訂單及需求相對偏弱，預計6月鋅市消費難有超預期表現。

宏觀：5月份，制造業採購經理指數（PMI）爲48.8%，比上月下降0.4個百分點，低於臨界點，制造業景氣水平小幅回落。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，供應商配送時間指數高

回顧滬鋅2023年5月行情，內外盤鋅價均出現大幅下跌，連破低位，其中滬鋅價格刷新逾兩年來新低，月末因宏觀情緒暫時企穩而有所反彈。截至今日，滬鋅主力合約2307收於19240元/噸，較前日跌100元/噸，跌幅0.52%。宏觀方面，5月期間美國債務上限問題談判遲遲未見進展一事持續影響市場情緒，美聯儲多位官員講話“鷹鴿”交加，6月是否加息仍爭論不斷;美元指數持續於高位徘徊運行市場空頭資金表現強勢，壓制有色金屬走勢。臨近月末，美國4月核心PCE公布，錄得4.7%,較上月環比增加0.1%，連續6個月增速回落後首次反彈，表明美國通脹粘性，美聯儲鷹派官員再度重申加息打壓通脹。據CME“美聯儲觀察”估計，美聯儲6月維持利率不變的概率爲33.5%，加息25個基點的概率爲66.5%。美國衆議院規則委員會表示，將於當地時間5月30日下午舉行會議，討論債務上限法案。後續重點關注國內5月PMI、美國通脹數據和非農數據、美聯儲6月議息會議情況等，警惕宏觀壓力。