宏觀：5月份，制造業採購經理指數（PMI）爲48.8%，比上月下降0.4個百分點，低於臨界點，制造業景氣水平小幅回落。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，供應商配送時間指數高於臨界點，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。更偏向於中小企業的財新PMI表現略不同，5月財新中國制造業採購經理指數（PMI）錄得50.9，較4月回升1.4個百分點，時隔兩個月重回擴張區間。這一走勢與國家統計局制造業PMI並不一致。
基本面：五月下旬鋅價加速下行，一度跌破19000元/噸關口，近期鋅價在19000元/噸附近弱勢盤整。宏觀方面，美聯儲5月會議紀要顯示，聯儲內部對6月是否要進一步加息存在分歧，先前市場所篤定的加息已結束似乎有點過於樂觀了，美元指數受此影響接連走強。海外的衰退預期一直都在，到底能否軟着陸不確定性很大，但方向上海外需求趨向邊際走弱確定性是高的；國內4月經濟數據坐實弱復蘇，高層明確表示不會大放水、強刺激，因此需求的想象空間也有限。基本面，歐洲復產和國內的冶煉放量增加了全球精煉鋅的供應。宏觀和基本面對鋅均爲偏空的信號。長期來看，年內鋅下方的支撐力可能會來自以下幾點：1、全球礦端恢復偏溫和，隨着冶煉量的提升，加工費可能會進一步下行，壓縮煉廠利潤，進而導致煉廠降低開工率，以負反饋邏輯減少鋅供應；2、國內需求持續穩健，進而國內本就在低位的庫存，保持正常去庫節奏，庫存見底導致現貨供應緊張，價格彈性增大；3、海外發達經濟體軟着陸或美元超預期提前寬鬆。目前鋅價已跌破部分企業成本線，產業鏈受影響程度由高到低大致是再生鋅、煉廠、礦山。調研信息顯示，已有部分再生鋅、煉廠、礦山着手控產減產，可在一定程度上減輕鋅未來過剩預期，加強支撐邏輯，疊加前期空單獲利離場，短期鋅價或有所企穩反彈表現，但反彈高度不宜樂觀，因小規模的檢修減產不足以改變市場對鋅市的過剩預期。
2023年6月美爾雅期貨鋅月報
