3月11日銅冠金源期貨鉛鋅月報

　　美國方面，經濟數據喜憂參半。2月ISM制造業創2016年11月以來新低，制造業增速放緩。美聯儲方面，繼續釋放鴿派言論。歐洲方面，經濟狀況不容樂觀。

　　2月制造業PMI初值爲2013年6月以來首次跌破榮枯線，創68個月新低。3月7日，歐洲央行公布政策利率決議，預計至少在2019年底前將保持利率不變，明顯鴿派轉向。國內2月官方制造業PMI連續第三個月位於枯榮線下方，財新制造業PMI較前值大幅反彈，但仍略低於榮枯線。今年政府工作報告降低2019年經濟增長目標爲6-6.5%，將工業企業增值稅由16%下調至13%，降稅幅度給人驚喜，有助於企業成本下降，有助於穩定經濟增長，且再度強化降息預期，貨幣政策寬鬆可能超市場預期。

　　鋅基本面來看，進入3月，下遊存消費旺季的預期。從目前企業開工來看，鍍鋅及壓鑄鋅合金企業開工逐漸恢復，社會鋅錠累庫放緩，但天津、邯鄲等地因環保問題或影響當地需求端的跟進。國內外鋅礦加工費維持增長態勢，煉廠利潤可觀，部分企業相應調高月度生產量，供應端存寬鬆的預期。供應端和消費端的博弈仍存。3月初的政府工作報告上，將企業增值稅由16%下調至13%，市場普遍預計將於5月份開始執行。從長遠角度看，有助於企業降負，利好企業長遠發展，但因成本下降短期對鋅價有所打壓，特別是遠期合約。此外，因LME鋅庫存降至近11年低位，倫鋅或延續高位運行。整體來看，鋅價將維持外強內弱的格局，滬鋅維持近強遠弱的走勢。預計3月Zn1905運行區間在22500-21150元/噸 。

　　從供需平衡來看，2018年12月全球精煉鉛供需缺口環比持續收窄，1-12月累計缺口亦較2017年表現收窄，ILZSG預測2019年鉛市將呈小幅過剩之勢。中期國內需求端來看，面臨傳統消費淡季以及電動車新國標的制約，鉛酸蓄電池消費前景較爲悲觀，暫缺乏大幅好轉可能，但在下遊庫存水平不高的背景下，短期鉛價的拉升仍可能激發其階段性買漲情緒。供應端來看，前期下跌到萬七附近再生鉛成本支撐明顯，近期隨着利潤水平的改善期價回落，原生再生價差有所修復，但實際上價格仍未大幅擺脫成本區間。綜上，我們預計三月鉛價上下波動空間都將受到基本面的限制，總體寬幅震蕩的可能性偏大，需重點關注外盤倫鉛走勢，預計3月滬鉛波動區間或爲17000-18000元/噸。