策略摘要
國內鋅市多空交織。供應端鋅礦加工費或小幅下調，目前國內冶煉廠利潤尚好，國內煉廠積極生產開工甚至超產運行，鋅錠供應預計維持穩定，但受西南地區水電供應不足影響，需關注枯水期結束前雲南等地減產是否將進一步擴大。而隨着消費旺季的到來，終端地產以及基建項目陸續開工，預計帶動原材料市場消費改善繼續兌現，對鋅消費持續利好，加之鋅錠社會庫存維持去化，對國內鋅價下方形成支撐。
海外偏空因素較多，一方面雖然由硅谷銀行引發的一系列銀行避險情緒暫時消退，但市場對美聯儲加息路徑預期呈現過山車式反復，宏觀方面後續或許會對鋅價施壓，抑制鋅價的上行空間。另一方面，隨着近期歐洲天然氣及電價震蕩回落，煉廠復產的預期較強，需關注海外冶煉相關動態對價格的刺激。
綜合來看，低庫存背景下鋅價彈性較高，預計滬鋅主力合約大致運行區間爲22000-23500元/噸，建議高拋低吸操作爲主，後續國內外政策變動和相關經濟數據的變動仍將作爲未來主導鋅價的因素之一，需關注市場對經濟走勢預期變動對鋅價的影響。
2023年3月產業鏈各環節情況梳理
原料端：近期海外冶煉廠成本壓力減小，市場對海外冶煉廠復產預期增加，鋅供應有回暖趨勢。國內部分礦山因政策方面等原因導致復工復產進展推遲，整體礦山產量有限，加之港口目前可賣現貨較少，預計市場加工費將進一步下調。
冶煉端：目前煉廠庫存相對充裕，平均原料儲備1個月左右，除雲南部分冶煉廠受限電影響減產外，其他冶煉廠在利潤驅使下生產開工較爲積極。
消費端：鋅錠需求端表現較爲平淡，月內受‘兩會’及天氣污染等因素，部分北方鋅加工廠停產，開工率有所下滑。
庫存端： 截至3月31日，SMM七地鋅錠庫存總量爲15.19萬噸，較上月底的18.34萬噸減少了3.15萬噸。因鋅價下跌，下遊逢低採買較多，庫存整體維持去化。截止3月31日，LME鋅庫存4.51萬噸，較上月底的3.34萬噸，增加了1.17萬噸，庫存緩慢回升但整體仍處於歷史低位。
策略
預計滬鋅主力合約大致運行區間爲22000-23500元/噸，建議區間高拋低吸操作。
套利：中性。
風險
1、美聯儲超預期激進加息
2、海外冶煉廠復產進程加速
3、國內消費好轉不及預期
2023年4月華泰期貨鋅月報
