一、邏輯回顧
一季度鋅價整體呈現上漲-下跌-反彈-下跌的走勢，滬鋅主力連續合約在一月份衝擊高點 24800 元/噸後一路跌至最低 22020 元/噸的位置；一季度主導鋅價走勢的核心驅動在宏觀情緒，主要有三條主線：美聯儲加息節奏的變化、國內經濟復蘇的驅動、歐美銀行業危機的幹擾。
具體節奏上，從一月份消費淡季炒作國內復蘇以及美元周期拐點集中交易帶動鋅價上漲，到春節後快速累庫、供應端快速修復、美聯儲預期快速加息的抑制下價格回落，再到二月中旬因需求快速恢復，加息節奏放緩，產業基本面堅挺帶來的價格反彈，最後在 3 月份因歐美銀行業流動性危機的恐慌疊加國內環保導致河北鍍鋅開工下滑，從而宏觀與微觀共振帶動價格大跌，隨後情緒消退後價格再度反彈。
二、後市展望與策略
展望二季度，宏觀方面仍然是內外經濟周期分化、宏觀和微觀分化等，未能形成一致性的方向性的指引，預計價格在二季度仍然會呈現寬幅的震蕩行情。
宏觀方面， 目前歐美經濟體進入滯漲的局面，通脹居高不下，而經濟表現開始衰退，更持久的高利息促使金融體系更加脆弱，類似硅谷銀行危機只是一個開始，後續的風險因素仍然存在，這就導致了海外的宏觀市場趨勢性向下，偶發黑天鵝帶來脈衝式暴跌；而國內方面，穩增長的周期還在延續，地產的維穩和基建的逐漸發力使得國內具有一定的韌性，社融數據和制造業 PMI 指數在一季度表現較好，二季度是傳統的消費旺季，環比改善的預期更強，國內宏觀市場帶來向上的指引，對衝海外向下的指引，導致宏觀層面的影響對價格形成寬幅震蕩的走勢。
產業層面，雖然部分因西南地區水電緊張導致的供應略有收縮，疊加部分冶煉廠常規檢修，但是國內冶煉利潤維持較高的走勢，投產積極性較高，刺激冶煉廠超產高產；而海外因能源價格回落，步入復產周期；但是由於鋅精礦進口窗口一季度持續的關閉，對後市的礦的進口預計會造成負面的影響，且當前推遲的檢修也會在後面價格承壓的時候集中安排，所以高產和超產也會伴隨鋅價的波動而波動，對價格起到平抑波動的效果；而需求方面，地產經濟目前看在緩慢的修復，而基建表現較好，從中遊開工來看，鍍鋅板卷的表現較強，出口和內需均表現較好，二季度是傳統的消費旺季，對價格帶來一定的支撐。
綜上所述，宏觀情緒由於內外分化，目前並未能帶來一致性的方向性的指引，國內復蘇的交易邏輯脈衝式提振，海外”加息後遺症”的利空也反復打壓，至於產業層面，當前的高產超產較難長期持續，然需求表現較爲堅挺，預計二季度鋅價主力合約運行區間在【21500，23800】。
2023年二季度銀河期貨鋅季報
