四季度展望
（一）宏觀方面
四季度預計宏觀走勢會出現分化，國內與國外、美國與其他國家之間的宏觀走勢會分化，中國伴隨大型會議的結束，目前的房地產刺激政策逐漸加碼發力，保交樓的政策開始產生影響，房屋成交和地產竣工的數據明顯開始好轉，對於產業的支持力度也逐漸發力，預計四季度經濟有政策層面的支持而略有回暖；美國方面目前經濟數據尤其是就業數據表現很好，耐用品消費和地產有走弱的跡象，但是目前高通脹的背景下，加息的力度不減，四季度兩次議息會議預計加息 125 個基點左右，美元回流的壓力依然較大，對亞歐等國家影響較爲負面；歐洲及日韓東南亞地區，不僅僅要遭受加息帶來的宏觀情緒衝擊和美元外流的打擊，尤其是工業產業陸續流出歐洲搬遷至中美等國家，而且高能源價格對經濟的抑制作用異常明顯，歐洲的衰退以及右翼勢力的陸續上臺，預計歐洲會經歷前所未有的衰退，而歐洲又是傳統的消費地，宏觀展望方面不容樂觀，所以後期會逐漸體現在出口數據走弱等方面，預計四季度歐洲能源緊張的問題會前所未有，甚至不排除戰爭升級的可能性，所以宏觀層面預計會持續承壓，從這個角度看，鋅價下行空間仍存。
（二）基本面方面
供應方面，礦端的供應今年略有不及預期，上半年表現明顯不足，樣本企業上半年的產量同比分別爲-7%及-4%左右，由於全球數據比較滯後，目前國際鉛鋅小組僅 7 月份的數據，全球鋅礦 1-7 月份累計產量同比-1.39%，同樣處於下滑的情況，但是從 8 月份鋅礦進口的情況來看，礦端的數據在改善，下半年礦端的產量預計會有提振；精煉端國外減產目前歐洲大概減產了 55 萬噸上下，佔全球產量的 4.5%，實際上並不及預期，尤其是 3 季度以來，僅荷蘭冶煉廠減產，其他廠保持穩定；國內方面，6 月份鋅價大跌帶動了集中檢修，8 月份高溫天氣幹旱缺電導致川湘地區大規模限電減產，9 月份雲南地區缺電減產，導致今年二、三季度的產量均不及預期，供應端的擾動持續整個年度，預計四季度水電方面會維持緊張，供應端可能較難大幅發力；需求方面，目前有所好轉，尤其是臨近十一假期，鍍鋅領域的開工明顯好轉，從鋼聯的鍍鋅板卷產量及 SMM 的鍍鋅開工率來看，均有較好的起色，但是鋅合金及氧化鋅方面表現仍然較差；終端方面，地產需求目前仍然較弱，鋅的消費在地產的各個環節分布，僅竣工端回暖對鋅的消費影響有限；基建方面，目前數據略有好轉，相關行業的開工率來看略有改善，但是從挖掘機銷量、特高壓數據來看表現仍然一般，綜合來看，消費端目前並無可圈可點的消費類支撐大局。
綜合來看，預計四季度的局面宏觀內外分化，美聯儲加息的行爲使得全球經濟體整體承壓，低庫存低產量的格局會帶來較強的支撐，國內的經濟走勢會促使打開進口窗口彌補庫存的不足，所以單邊的走勢可能震蕩下行，結構會繼續維持大 BACK 的走勢，除非進口礦的冶煉大幅走強，體現在庫存上，預計鋅價四季度震蕩區間爲【21500,25500】。
2022年四季度銀河期貨鋅季報
