上周滬鋅主力 Zn2204 延續高位震蕩偏弱。宏觀面看，俄烏正式開戰，但美國表態不會出兵烏克蘭，歐洲的關心和譴責也只停留在口頭，加之歐美對俄羅斯制裁不包括原油，市場避險情緒衝高回落。周末，俄羅斯受到金融制裁，隨後烏克蘭同意在白俄舉行會談，但會談能否順利展開，仍有不確定性。美國 1 月通脹再度飆升，3 月加息壓力加大。
基本面看，盡管地緣政治推升海外天然氣價格，但歐洲採暖季季節性需求走弱，疊加海外鋅礦加工費回升，彌補高電價對煉廠利潤的侵蝕，歐洲煉廠進一步減產概率走低，所以盤面看內外鋅價受振幅度相對有限。同時，國內受下遊消費仍呈現弱現實強預期，表現相對倫鋅更弱些。當前，市場對基建維持較好預期，但目前尚未大量落實，初端鍍鋅企業因終端復工延後開工不及預期，成品庫存累增；原料及天然氣價格上漲，部分氧化鋅企業計劃控產；僅壓鑄鋅合金企業開工小幅回升，社會庫存延續增加。
整體來看，俄烏軍事衝突仍左右市場情緒，宏觀風險仍存，且市場關注 3 月美聯儲加息幅度。歐洲能源對煉廠減產的邊際影響力大幅下滑，且國內需求遲遲不能兌現，庫存累積超預期，鋅逐步成爲空配品種。不過，我們認爲在國內寬貨幣寬信用的事實之下，鋅價上漲的邏輯仍難以證僞，當前難言鋅價出現拐點，短期或延續震蕩偏弱，等待消費進一步指引。
2022年第09周銅冠金源期貨鋅周報
