觀點小結
根據最新公布的進口數據，進口鋅錠環比上月腰斬，而進口鋅精礦也錄得較大的降幅。國內疲弱的季節性消費淡季與海外消費的狂熱形成鮮明的對比，歐洲地區由於電力問題而減產的冶煉廠推升了進口現貨溢價，以及東南亞地區的進口溢價亦處於高位，導致部分本該流入國內的鋅錠流向了海外。短期來看，春節即將來臨，社庫如期累增，最新社會庫存相較上周一增加1.91萬噸，但海外降庫迅猛。春節假期期間關注歐洲電價、LME庫存、海外premium、國內庫存、國內疫情情況。
上周LME鋅庫存下降1.60萬噸至16.77萬噸。國內社會庫存增加0.74萬噸至13.36萬噸。保稅區庫存下降0.03萬噸至1.49萬噸。
上周國內鋅精礦成交價持平3750元/金屬噸，進口鋅精礦成交價持平85美元/幹噸。
操作建議及邏輯：觀望。海外能源問題擾動仍然存在，國內供應端恢復不及預期，且冬儲背景下加工費易跌難漲，疊加副產品價格不斷下滑，導致鋅冶煉廠成本託底鋅價作用逐漸顯著。但同時消費走弱已是既定事實，短期內庫存難以累增是供應端的原因而非需求的旺盛。總體來看，供應端若不出現明確的減產，能源問題擾動的影響只會邊際遞減，而需求端短期內並無亮點。海外供應擾動多於國內，且國內結構矛盾並不突出，建議等待機會。短期在國內低庫存的支撐下，預計鋅價維持區間震蕩運行。
關注點：疫情、歐洲電價。
進口礦錄得低位 現貨交投平淡
鋅價探低回升 外盤走勢偏強
* 上周鋅價探低回升，周內滬鋅主力合約開於24850元/噸，周內高點25400元/噸，低點24335元/噸，收於25215元/噸，周漲幅1.22%。上周倫鋅開於3536美元/噸，收於3652美元/噸，周度漲幅3.40% 。
* 結構上看，LME鋅0-3升貼水擴大至20美元/噸附近，遠月3-15升水擡升至257美元/噸，依然處於高位。國內近月價差走強。
資料來源：天風風雲
上海現貨升水迅速回落 粵津兩地交投清淡
* 上周上海地區現貨升水迅速回落，主要原因在於市場的實際成交迅速走弱，下遊放假情況有所增加，且後半周鋅價拉漲態勢下，企業採購意願迅速走弱，市場貨源流通十分充裕。上周廣東地區現貨貼水略微收窄，周初市場到貨較爲有限，市場貨源流通緊俏，適逢部分下遊低價採購意願增強，現貨貼水略微收窄，滬粵價差迅速收窄至100元/噸附近。天津地區現貨貼水環比擴大，主因天津地區疫情影響下，部分下遊提前放假，訂單呈現集中化，市場呈現有價無市狀態。
資料來源：彭博；天風期貨研究所
進口鋅精礦錄得低位
* 上周國內鋅精礦成交價持平3750元/金屬噸，進口鋅精礦成交價持平85美元/幹噸。
* 據最新海關數據，12月進口鋅精礦進口錄得24.03萬實物噸，同比減少12萬實物噸，2021年進口鋅精礦累計同比減少4.57%。進口鋅精礦按照往年季節性情況基本是在四季度達到高峯以補充國內的原料減量，但由於2021年進口TC持續偏低位，進口虧損較大，冶煉廠更偏好國產礦，原料不足以提前檢修或減產應對。
資料來源：天風風雲
礦山利潤豐盈 冶煉利潤持平
* 上周硫酸價格再度下跌，國內硫酸平均價格下跌至500元/噸以下，TC暫時止跌，但冶煉廠庫存整體偏緊。鋅價上漲進一步帶動礦山利潤修復，據調研，往年進入冬季提前停產的部分礦山，今年放假的時間有所縮短，並且在高利潤的帶動下，國企多以繼續生產爲主，只在法定節假日停產，部分中小型民營礦山企業選擇停產放假。
資料來源：天風風雲
進口鋅錠錄得年內單月低位
進口鋅錠錄得年內單月低位
* 據最新海關數據，12月進口精煉鋅總量爲1.03萬噸，錄得2021年單月最低進口量。1-12月累計達到43.42萬噸，同比減少19.79%。總體來看12月進口精煉鋅環比腰斬主要是由於比價持續低位，進口虧損較大。國內12月消費環比明顯走弱，此外由於東南亞以及歐美地區進口鋅溢價偏高，搶佔了部分進口至國內的貨源。分國別來看，澳大利亞和哈薩克斯坦的進口鋅錠明顯減少。
資料來源：天風風雲
下遊陸續進入假期 華北疫情影響物流
鍍鋅：鍍鋅企業陸續進入假期
* 鍍鋅板方面，上周冷軋庫存增加1.04萬噸至120.78萬噸，熱卷庫存增加0.42萬噸至219.66萬噸。鍍鋅板企業開工率相較上周小幅走弱。
* 上周華北地區受疫情以及訂單下滑的影響，北方地區鍍鋅結構件企業普遍進入放假以及員工返鄉狀態，開工明顯走弱；華東地區部分企業進入假期，但鐵塔訂單整體較好，部分訂單轉移至華東大型鍍鋅結構件企業。
資料來源：天風風雲，SMM，mysteel
壓鑄鋅合金：合金企業進入假期
* 上周壓鑄鋅合金企業開工率環比大幅走弱。華東地區大部分中小型合金企業已經放假，主因終端也進入假期，訂單整體大幅減少；華南地區部分合金企業在上周五以及本周放假停產，節後復工基本在2.8以後。
資料來源：天風風雲，SMM
氧化鋅：訂單大幅走弱
* 上周氧化鋅版塊開工率環比大幅回落，主因目前大多數氧化鋅企業都進入放假狀態，開工時間預計在2.8以後，部分企業或在春節前後進行常規檢修。輪胎企業開工率亦較爲低迷，由於輪胎庫存高企，預計節後不會帶來較爲明顯的訂單增量。
資料來源：天風風雲，SMM
終端數據一覽
資料來源：天風風雲
LME大幅去庫 國內庫存拐點出現
* 上周LME鋅庫存下降1.60萬噸至16.77萬噸。
* 國內社會庫存增加0.74萬噸至13.36萬噸。
* 保稅區庫存下降0.03萬噸至1.49萬噸。
資料來源：天風風雲
平衡&展望
* 上周總結：根據最新公布的進口數據，進口鋅錠環比上月腰斬，而進口鋅精礦也錄得較大的降幅。國內疲弱的季節性消費淡季與海外消費的狂熱形成鮮明的對比，歐洲地區由於電力問題而減產的冶煉廠推升了進口現貨溢價，以及東南亞地區的進口溢價亦處於高位，導致部分本該流入國內的鋅錠流向了海外。短期來看，春節即將來臨，社庫如期累增，最新社會庫存相較上周一增加1.91萬噸，但海外降庫迅猛。春節假期期間關注歐洲電價、LME庫存、海外premium、國內庫存、國內疫情情況。
